报告导读：
　　“九三”共识兑现过后各板块出现结构性过热后的价值回归，A股成交温和缩量，单日成交逐步下滑至2.2万亿左右，热点题材的虹吸效应增强，板块轮动加速，宽基指数先下跌后缓慢修复，多数指数月线涨幅收窄，双创指数月线表现依然强势，涨幅在10%以上，中小盘受伤较重，中证2000月线转跌。
　　月初调整过后，各品种日度级别的基差变化与指数变动的关联较弱，多数交易日呈现双向波动，同时日内1min级别的基差变化在品种间分歧依然较大，这或许说明当前期货场内风险偏好并未改善，仍然是相对无序的状态。截至9月末，各品种年化基差率回升至近三年以来20%分位数附近。
　　产品端来看，（1）指数类产品规模保持稳中有降的趋势，公募指增新发数量创近年单月新高；（2）近两个月以来中性策略净值曲线基本走平，年内收益中位数仍在5.5%附近，9月多空仓位同步减少，未来在低波的政策引导下或许面临较大挑战；（3）CTA策略对股指的持仓波动加大，意味着方向性预期反复摆动，亦是当前风险偏好较为无序的一个方面。
　　总的来看，“九三”以后驱动清淡，市场进入温和缩量的轮动行情，宽基指数回调后缓慢修复，月线涨幅收窄，同时基差多数交易日呈现出较大幅度的双向波动，与指数的日度关联较弱，以及日内1min级别的分歧继续加大，或许指向当前期货视角下场内风险情绪依然偏弱、较为无序的状态。中性和CTA策略产品端的变化对此亦有反映，因此短期内在市场的新增驱动出现之前，基差的双向波动可能持续，在更长期的未来如果降低波动率的政策导向能够落实，股指期货的贴水中枢可能收窄。
　　（1）多头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-2.7%、0.2%、1.2%和-3.0%；（2）空头展期：近250交易日以来，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-0.5%、-0.3%、2.2%和0.6%。