本周合成橡胶观点：弱势运行
　　供应
　　2025年10月份中国顺丁橡胶预计产量：13.13万吨左右，较9月份预期略增长0.09万吨。预计未来一月共5套装置计划检修，涉及年加工能力42万吨/年。4季度后顺丁橡胶行业检修相对集中，尤其中石化方面企业普遍在10月初后进入检修流程。（隆众资讯）
　　需求
　　刚需方面，10月轮胎企业整体订单表现环比弱化。欧盟反倾销因素制约，目前部分欧盟市场为主企业订单环比上月缩减明显，加之连续降雨，居民出行及运输均受到较大影响，整体需求表现偏弱，部分企业在国庆中秋“双节”期间存5-8天检修计划，期间整体出货表现不及预期，成品库存去库缓慢，加之市场涨跌局面较为混乱，更多业者保持观望情绪，谨慎备货，部分企业排产力度低于上月水平。（隆众资讯）
　　替代需求方面，目前NR-BR主力合约价差维持在1000-1200元/吨区间，替代需求仍维持在高位。因此顺丁橡胶整体需求端维持同比高增速。
　　库存
　　（暂无最新数据，下周更新），截至2025年9月24日，国内顺丁橡胶样本企业库存量在3.23万吨，较上周期减少0.14万吨，环比-4.21%。该周期原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好带动，市场价格承压且套利低价仍存，部分业者对两油资源出厂价格下调持观望态度，样本生产企业库存略提升，样本贸易企业库存下降。（隆众资讯）
　　估值
　　目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为10500-11300元/吨，动态估值区间由于丁二烯到港量增加，动态估值预计逐步下移。上方估值而言，盘面11200-11300元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2511合约升水山东地区市场价100元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面10500-10600元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=8800*1.02+2500≈11500。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在10600元/吨附近（8800*1.02+1600）。
　　观点
　　基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行，驱动中性向下。基本面来看，顺丁橡胶以及丁二烯基本面压力有所增加，主要压力来自高供应，基本面呈现供需双增格局下供应增速高于需求增速，顺丁橡胶库存压力增加。高产量及累库格局下，顺丁盘面的高加工利润不可持续。丁二烯后续预计同样面临高供应压力，顺丁成本端同样承压。此外，从整体贸易结构来看，阶段性产生期现负反馈，伴随期货价格下跌，整体基差有所走强，参与标套与非标套的基差货源流通性明显增加，对现货市场阶段性供应端带来期现货源增量，该点从顺丁橡胶贸易商库存数据同样可以观察到。宏观方面，当地时间10月10日美国总统特朗普在社交媒体平台发文宣布，将从11月1日起对中国输美商品加征100%的额外关税。中美贸易冲突阶段性升级或导致市场对合成橡胶成本及需求端再次产生弱预期。整体来看，合成橡胶产业链，基本面与宏观情绪共振，短期弱势运行。后续建议重点关注中美贸易冲突的进一步进展。
　　策略
　　单边：按照基本面静态估值区间逢高空。上方压力11200-11300元/吨（跟随顺丁现货走势为主），下方支撑10500-10600元/吨（丁二烯所锚顺丁成本）；
　　跨品种：nr-br价差短期震荡；
　　风险点
　　原油价格大幅波动、天然橡胶价格大幅波动、宏观事件冲击、地缘政治风险。