9月经济运行平稳，同比基数开始走高，读数上或难有超预期表现，三季度GDP增速或在4.7%左右。工业方面，预计9月工业增速或在4.9%附近，PMI生产指数回升不及季节性，指向工增同比或有放缓。外贸方面，9月港口集装箱吞吐量同比维持高位、持平8月，出口同比或在4.5%左右。社零方面，部分地区国补发放放缓、叠加“以旧换新”效应去年8月之后加速释放形成高基数，社零增速或降至4.3%左右。GDP方面，7-8月生产逐步放缓，投资增速转负，月度GDP已降至5%以下，叠加9月PMI与出口高频指向生产侧或难超季节性，预计三季度GDP增速或在4.7%附近。
　　对于债市而言，四季度“宽信用”政策有所加力，全年经济增速达标有望，短期关注新型政策性金融工具的效果，10月是重要窗口期。9月末新型政策性金融工具开始落地，或带来一定的信贷与投资增量，但化债背景下，政策效果或难以完全参照2022年，因此10月仍是重要的观察期。另外，10月下旬将召开的四中全会与“十五五”规划建议落地，或阶段性影响宏观预期与风险偏好，对债市情绪的扰动也需提防。就经济内生动能而言，弱复苏的格局并未改变，10月债市寻找结构性机会，10y国债收益率在1.8%以上逐步具备配置价值、1.9%为年内上限保护，配置盘可根据负债进场。
　　通胀：预计9月CPI同比或上行至-0.1%附近，PPI同比或上行至-2.4%附近。CPI方面，受高温降雨天气和节日效应影响食品价格上行，非食品项受油价下跌影响表现或弱于季节性，预计9月CPI环比或在0.3%，同比或上行至-0.1%；PPI方面，国内大宗品终端需求疲软，“金九”表现较为平淡，预计9月PPI环比在-0.1%附近，翘尾大幅抬升推动同比或上行至-2.4%附近。
　　外贸：出口增速或在4.5%，进口或在0.8%左右。9月价格对出口拖累或有改善，高频显示港口集装箱吞吐量同比增幅与8月持平，领先出口1个月左右的进料加工贸易增速也持稳，预计9月出口读数或持稳在4.5%附近。另外9月大宗价格同比涨幅收窄，进口增速或相应下降至0.8%。
　　工业：工业增速或降至4.9%。9月PMI生产分项回升幅度不及季节性，“反内卷”、重大活动短暂影响9月生产节奏，预计工增或小幅降至4.9%附近。
　　固投：1-9月固定资产投资增速或在0.2%。（1）1-9月不含电力基建投资累计同比或在1.1%；（2）1-9月房地产投资累计增速或在-13.4%；（3）1-9月制造业投资累计增速或在4.3%左右。
　　社零：社零增速或降至4.3%。乘联会数据显示，去年9月基数小幅抬升，叠加当前部分地区补贴发放放缓，导致汽车销量走势偏慢，9月1日-27日零售同比持平、环比+12%，同比表现较上月减弱。另外，考虑到去年同期“以旧换新”带来耐用品零售基数上行，9月社零同比或继续回落至4.3%左右。
　　金融数据：信贷表现不弱，社融受基数效应影响增速回落。9月票据补位诉求有限，信贷表现或不弱，但内需边际动力仍待修复，单月信贷表现或仍处于季节性低位，预计9月新增信贷约15000亿元。政府债对社融的支持减弱，新增社融约3.1万亿，同比少增0.66万亿元。M2增速方面，受去年高基数的影响，预计M2同比增速或回落至8.4%附近。
　　风险提示：“宽信用”政策效果存在不确定性。