投资要点
　　核心观点：中国香港作为全球金融枢纽，其市场结构已深度“内地化”和“新经济化”，并呈现出一定的“低估值”与“高股息”特征。与此同时，投资者结构正在发生深刻变革，内地资金正成为市场核心的边际定价力量。
　　市场概览与结构特征：香港交易所是全球领先的金融市场之一，其上市公司总市值稳居全球前列。香港股票市场由主板和创业板构成，其中港股主板是香港资本市场的核心，在上市公司数量和市值规模上均占据绝对核心地位。内地企业已成为香港股票市场的主要构成者，截至2025年7月末，上市数量占上市公司总量的57%，市值合计占上市公司总市值的81%。
　　核心维度分析:（1）行业分布：以非必需消费、电讯业、医疗保健业及咨询科技业为代表的“新经济行业”占比不断提升；且相较于A股，港股行业集中度更高，新经济特征更鲜明。（2）市值结构：港股市场市值结构呈现出两极分化特征，市场由数量庞大的小市值公司和少数龙头公司共同构成，总市值高度集中于头部公司。从交易角度来看，与A股特征相反，港股市场交易活跃标的高度集中于大盘股。（3）估值特征：港股市场的估值水平低于全球其他主要市场，呈现出鲜明的“低PB、低PE”的价值特征。从AH同时上市公司估值来看，港股相较A股存在显著系统性估值折价。（4）股东回报特征：港股的股东回报具有一定吸引力，其股息率长期处于全球主要市场的前列。港股的“低估值、高股息”特征，近年来吸引了大量追求稳定回报的资金，推动了相关红利策略指数的强劲表现。港股的回购制度相较于A股更为灵活高效，在市场深度调整期间，港股上市公司的回购意愿和力度高涨。
　　投资者结构与边际影响：港股的投资者结构正经历重要改变。一方面，以国际中介为代表的外资，其持仓规模和市场占比自2021年高点持续回落，边际影响力趋弱。另一方面，通过“港股通”南下的内地资金，其持股规模、成交占比和市场影响力均在提升，已成为驱动市场反弹、影响核心资产价格的重要边际力量。南向资金的配置偏好也已从早期单一的金融股，转向金融、科技、消费、医药“四轮驱动”的多元化格局。
　　风险提示：港股市场流动性与结构性风险；南向资金流向变动风险；国际资本流动与地缘政治风险。