平安观点：
　　国庆假期海外市场的新变化。1）美国政府正式“停摆”。美国政府10月1日起正式“停摆”，近期两党分歧暂无缓和迹象。美国政府“停摆”可能令部分联邦雇员被迫暂时无薪休假，但后续工资或将补发；但特朗普政府可能借此推动新一轮政府减员计划。经验上，美国政府“停摆”并不少见，但很少发生长时间停摆，对美国经济的短期影响也较为有限。我们认为，本次事件可能引发经济数据“真空”，并放大货币政策不确定性，同时也可能放大美元信誉担忧。2）高市早苗拟任日本新首相。高市早苗10月4日当选自民党总裁，拟任日本首相，其为保守派，政治理论或将传承“安倍经济学”。高市早苗主张负责任的积极财政，拟降低汽油税、支援中小企业加薪等；其重视与央行协作，倾向于宽松的货币政策。日本金融市场上演“高市交易”，日股上涨、日债下跌、日元走贬。未来“积极财政”的实际落地及效果仍有待观察。我们倾向认为，“高市交易”可能已经演绎得较为充分，不排除回摆风险。3）金价续创历史新高。9月26日以来，黄金现价进一步上涨并升破4000美元/盎司。近期金价加快上涨，背后有一系列催化因素：一是，美国政府陷入停摆；二是，日本拟任新首相高市早苗主张“积极财政”并倾向于宽松的货币政策；三是，欧洲地缘政治风险偏高。10月以来，更多催化因素进一步加快了全球资金向黄金的配置，但也需要在更广泛的宏观环境下去理解。综合来看，我们维持本轮黄金牛市仍可延续的判断。
　　海外经济政策。特朗普表示，自2025年11月1日起，所有从其他国家和地区进口至美国的中型和重型卡车将被征收25%的关税。达拉斯联储主席洛根则表示，通胀问题的严重性高于就业，呼吁谨慎对待进一步降息。美联储哈马克表示，通胀可能在2028年之前一直高于目标水平，这令她感到担忧，因此她反对降息。美国9月ADP就业人数减少3.2万人，预期增5万人，前值增5.4万人。美国9月ISM制造业PMI为49.1，创2025年2月以来新高，预期49，前值48.7。经济预测方面，GDPNow模型预测（截至10月7日），预计美国三季度GDP环比折年率为3.8%。CMEFedWatch数据显示（截至10月7日），10月降息25BP的概率为94.6%；2025年末政策利率加权平均预期为3.54%（再降息1.8次）。
　　全球大类资产。9月29日至10月7日（合计8个交易日）：全球多数地区股市收涨，黄金大涨，原油受挫，10年美债期货及美元指数小幅收涨。美国“小非农”数据走弱驱动美联储宽松预期升温，投资者看淡美国政府停摆的负面冲击。地缘风险偏高，进一步助推黄金，但也打压了包括原油在内的风险资产。10年美债一方面或受美联储降息预期的支撑，但另一方面政府停摆事件可能引发债券期限溢价走高，美债利率受多空因素共同影响。
　　风险提示：特朗普政策风险超预期，美国滞胀程度超预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。