事件描述
　　今年10月1日至8日，全社会跨区域人员流动量日均3.04亿人次，较2024年国庆假期7天日均同比增长6.2%，创历史同期新高。9月30日-10月7日，民航客流量累计同比增长3.0%；截至10月7日，国内航空含油票价7天移动平均同比-3.8%。10月1日-7日，主要发达国家及港股股指走强，贵金属、有色上涨，10Y美债利率一度上行随后修复，美元走强、日元贬值。
　　事件评论
　　国庆假期的消费呈现“量增价减”特征，旅游出行平稳回暖，但机酒价格同比回落，市内出行、票房、地产表现也偏弱。1）居民出行意愿总体较强，出境游颇受青睐：10月1日至8日全社会跨区域人员流动量超24亿人次，自驾在出行总量中占比约八成，假期首日流动量创历史新高，较2024年同期增长1.4%；9月30日-10月6日国际客流量同比增长15.3%。2）机酒价格小幅回落，或因前两年存在临近假期机票大幅降价等情况，今年航司、酒店对传统旺季的出行需求回归合理预期，定价也更为亲民。截至10月7日，国内航空含油票价7天移动平均同比-3.8%，商务航线票价也普遍同比下降。可反映国庆假期预订情况的9月22日-28日境内酒店RevPAR同比-4%，或反映其盈利能力并未明显修复。3）票房偏弱，10月1日-7日，票房收入、平均票价同比-18%、-10%。
　　主要发达国家及港股股指全面走强，医疗保健、信息技术板块涨幅靠前，贵金属、有色大幅上涨，10Y美债收益率下行而德/法/日债收益率上行，美元走强、日元贬值，离岸人民币兑美元小幅贬值。国庆期间（10月1日-7日），1）海内外股指普遍上涨，日经225领涨，纳斯达克指数、恒生科技分别累计上涨0.6%、1.3%，美股和港股市场的医疗保健和信息科技行业均明显上涨；2）贵金属表现出色，有色金属涨幅紧随其后，伦敦金现、伦敦银现分别大涨4.0%、4.9%，LME铜、LME锌和LME铝涨幅分别为3.5%、2.5%和1.5%；3）主要国家长债收益率多数上行，而10Y美债收益率下行2BP至4.14%，或主因美国政府“停摆”及就业数据预期偏弱带动的降息预期升温；4）美元指数走高0.8%，日元兑美元贬值2.7%，欧元和英镑兑美元均贬值，离岸人民币兑美元也小幅贬值0.2%。
　　近期全球资本市场的交易主线主要是两条：1）ADP就业数据超预期下滑引发的降息预期升温，美国政府“停摆”导致的债务可持续性担忧，金价大涨，美股出现震荡，美债一度小幅上行，但我们预计债务上限问题最终仍会解决，难以对市场形成持续扰动；2）在日本高市早苗大概率胜选日本首相情形下，日元加息预期延后，叠加其主张实施积极的财政货币政策，或将带动形成强日股、弱日元和弱日债的市场格局。
　　今年国庆假期消费、出行整体平稳回暖，出境游成为旅游消费的增长点，但价格或盈利指标普遍较去年同期回落。9月的PMI数据也反映出供需关系待优化，生产可能存在“前置”现象，内需恢复相对缓慢，企业利润修复或仍有压力。总体而言，在价格并未完全企稳的情况下，居民消费回暖的持续性及企业利润的修复力度有待观察。我们预计，随着四季度基本面对债市的定价权逐步提升，债市在四季度大概率存在修复机会。
　　风险提示
　　1、经济基本面变化超预期；2、物价变化超预期；3、货币政策不及预期