■美国联邦政府因两党在短期拨款议案上的分歧而全面停摆
　　■美国ADP 9月私营部门就业人数意外减少3.2万人
　　■美股观点：我们认为政府停摆对市场影响有限，维持战略性看多
　　投资建议：本周焦点是美国政府关门影响。10月1日新财年开始，国会未能通过年度拨款法或临时拨款法案，原因是民主党要求纳入医疗补助条款，而共和党坚持不附加政策条件。由于距参议院休会还有两周，关门能否快速解决取决于两党协商进展。市场测算显示，政府每关门一周将使当季GDP增长减少15个基点，同时非农等数据发布已延迟。
　　然而，我们认为政府停摆对市场影响有限。从历史看，关门通常仅持续数天至数周（最长35天），且当前AI等高科技产业的繁荣有效支撑着经济增长。市场反应平淡，仍押注10月30日降息25个基点的概率高达95%。即使缺少非农、CPI数据，通过实际经济运行可观察到通胀温和稳定，而就业问题更为紧迫——9月ADP就业意外减少3.2万人，创两年半新低，远低于预期的增加5.1万人，就业市场面临恶化风险。数据缺席不会改变降息路径，且政府关门导致资金流向国债避险，推低利率反而支撑股市估值。
　　因此维持对美股战略性看多。除AI科技、黄金等结构性主线外，医药行业也值得关注。辉瑞通过药品降价协议换取三年关税豁免，成为首个在特朗普政府100%药品关税生效前达成此类协议的药企，为其他制药企业设定了可循路径和标杆。
　　美股市场：标普500指数上周上涨1.1%（年初至今上涨14.2%）。道琼斯工业平均指数上涨1.1%（年初至今+9.9%）。纳斯达克综合指数上涨1.3%（年初至今+18.0%）。罗素1000成长指数上涨1.1%（年初至今+17.0%），罗素1000价值指数上涨0.9%（年初至今+10.6%），罗素2000指数上涨1.7%（年初至今+11%）。
　　海外更新：1）10月1日起美国联邦政府因两党在短期拨款议案上的分歧而全面停摆，民主党要求延长ACA医疗补贴并恢复Medicaid资金，而共和党坚持通过不含政策修改的"纯净版"拨款法案，导致约130-150万联邦雇员面临无薪工作或被迫休假。本次停摆存在特殊风险点。首先，特朗普政府打破惯例，威胁实施大规模永久性裁员（RIF），而非传统的临时休假，这可能对联邦雇员的消费信心和支出能力产生更深远的负面影响。其次，关键经济数据的发布将受到影响，10月3日的非农就业报告已经延迟；如果停摆时间超过两周，10月中旬的CPI数据也将推迟，市场对美联储政策的判断更添难度。
　　2）美国ADP 9月私营部门就业人数意外减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，同时8月数据从增加5.4万人大幅下修至减少3000人，主要因ADP基于劳工统计局QCEW数据进行的定期重新校准导致了4.3万个岗位的技术性调整；尽管ADP强调这种调整可能夸大了劳动力市场的疲软程度，且QCEW数据本身存在异常情况，但这仍与其他劳动力市场指标（如ISMPMI就业分项、8月非农等）共同印证了美国就业增长持续放缓、裁员风险上升的基本趋势。
　　风险提示：1）美联储利率政策和美国市场回调；2）宏观数据及业绩；3）地缘政治；4）黑天鹅事件。