核心观点：
　　本文我们通过观察2025年REITs的总体表现，结合REITs打新卖出策略、配售持有策略、二级买入交易策略的特点，来探索2025年REITs更优的投资方式。
　　从REITs投资者份额比例来看，战略投资者占比最高，网下投资者占比次之，公众投资者占比较低。持有较大比例的战略投资者基金份额有限售要求，网下投资者和公众投资者无限售要求。因此，前者对REITs投资的策略主要是通过配售长期持有，后者的策略更为多样，选择打新卖出也不在少数，从基金份额持有人户数持续减少的变化趋势也可以印证这一点，此外，未参与配售的投资者也可选择在二级市场买入进行REITs投资。
　　从历史上看，REITs打新卖出策略确实具有较高的胜率，为观测打新后是应在首日即卖出，还是可持有少量时间再卖出，我们统计了上市首日卖出、上市后2日卖出、上市后5日卖出、上市后10日卖出的价格变化。胜率方面，上市首日即卖出的胜率最高，上市后持有N天再卖出的胜率逐渐降低。赔率方面，上市后2日卖出赔率高于其余期限，在具体操作中可根据上市首日该REIT的涨幅来决断是否该继续持有，尽管持有期间整体收益率均值随天数增加小幅上升，但上升幅度较小，边际效应较差。针对多数REITs可优先选择上市首日即卖出的策略，涨停的REITs持有时间适当增加至在上市后2日再卖出，其它情形均没必要持有更长时间，尤其是对上市首日表现不佳的REITs及时出手或是更佳选择。
　　认购倍数方面，热度越高的REITs上市首日价格大幅上涨的可能越大，选择认购倍数高的REITs打新并执行上市首日卖出策略是更优选择。2025年，REITs打新卖出策略胜率更高，收益颇丰，但打新卖出策略操作也难免面临申请确认比例过低的窘境。资产类型方面，新型基础设施REITs、保障性租赁住房REITs上市首日整体表现较好，水利基础设施REITs、能源基础设施REITs、园区基础设施REITs、仓储物流基础设施REITs、消费基础设施REITs上市首日整体表现次之，交通基础设施REITs整体表现较差。
　　基础设施REITs具有强制分红特性，因此，REITs配售持有策略理论上可以同时获得长期的分红收益以及价格上涨的资本利得。我们将REITs配售持有策略的综合收益拆为资本利得、分红两方面。各REITs在持有期间的具体表现来看，截至9月22日，74只REITs共有65只REITs实现正收益，9只REITs收益为负，胜率为87.84%，REITs收益率均值为31.00%，其中，分红收益率为10.42%，资本利得收益率为20.58%，分红和资本利得分别贡献了REITs总收益的1/3和2/3。
　　买入时机对REITs投资收益高低会产生非常大的影响，因此，执行REITs二级买入策略需要对时机进行更精准的把握才能取得更好的效果。在执行买入并长期持有策略时，选择低价买入才能获得更好的收益，因此投资者更为关注的是买入时机的选择。以2025年为例，1月、3月、5月、6月REITs上涨数量更多，2月、4月、7月、8月、9月下跌数量较多；6月、7月买入并持续持有的胜率较低，收益率均值也低，1月、2月、3月、4月买入并持续持有的胜率更高，而且收益率普遍更高，5月、8月买入并持续持有的胜率较高，但收益率相对较低。
　　择时和择券同样重要，做二级交易往往更偏重于振幅更大的品种，但需结合换手率及基本面参与，由于做空机制不成熟，投资者会更倾向于买入上涨预期确定性更强的个券，以便于执行低买高卖的波段操作，因此，振幅在上涨行情中对波段操作的参考价值更高。此外，鉴于REITs市场投资者结构相对单一，参与者较少容易面临交投活跃度不高、流动性不足的状况，在进行相应投资时仍需保持对REITs换手率的关注。
　　风险提示：
　　经济环境变化超预期，REITs政策变化超预期，统计口径偏差，不构成投资建议