海外方面，9月降息后披露的美国经济数据仍显韧劲：①二季度GDP终值年化季率上修至3.8%（前值3.3%），为近两年最快增速，主要受消费强劲和进口下滑推动；②首申人数大幅回落至21.8万人，创7月以来新低；③8月核心PCE同比录得2.9%，持平预期和前值，关税对通胀的冲击尚不显著，目前市场定价年内及2026年各降息2次。本周关注美国9月ISMPMI、ADP就业、非农就业，以及美国政府关门风险的演绎。
　　国内方面，近期各行业反内卷持续推进：①黑色、有色、建材、化工等行业均陆续出台2025-2026年稳增长工作方案，涉及优化产能、反内卷；②国资委要求带头坚决抵制“内卷式”竞争；③农业农村部强化生猪产能综合调控，切实做好保供稳价工作。1-8月工业企业利润同比增长0.9%，8月利润同比由7月-1.5%升至20.4%，主要受低基数及利润率改善推动。尽管当前需求恢复依旧偏弱，但反内卷政策落地正有序落地，供给收缩和秩序优化已开始形成实质约束力，中期有望推动价格企稳回升，为PPI触底反弹奠定基础。本周关注中国9月PMI。
　　风险因素：国内经济复苏不及预期，美国政治风险升温，全球贸易摩擦反复，美国经济降温风险。