收益率震荡上行，信用利差走阔。本周央行开启14天逆回购操作和60OO亿元MLF操作呵护资金面，但资金面仍偏紧，资金价格先上后下。同时，公募基金费率改革预期等因素持续压制债市情绪，信用债、利率债收益率震荡上行，信用债调整幅度大于利率债。信用债期限间表现有所分化，整体而言短期限信用债收益率上行幅度小于长期限信用债。此外，新一批14只科创债ETF本周上市，市场认购参与较为积极，带来的主题性机会使得产业债板块，尤其是3年以下期限产业债成交较为活跃，建议投资者关注科创债ETF成分券的主题性机会。
　　信用债投资建议:
　　交易思路下，债市持续震荡，信用债投资选择持续建议短久期防御性策略。当前偏弱的市场环境下，除了票息的直接价值外也建议关注个券流动性表现，规避流动性偏弱可能产生的超调风险。
　　1）短期内建议投资者结合资金面波动的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。
　　2)当前的信用债市场，需要从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑。短期内，同时考虑收益和操作稳健的基础上，建议继续持有中短期限的下沉类型信用债，以及关注科创债这类主题性机会。
　　银行二永债投资建议:
　　当前(截至2025年9月26日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于31BP上下，建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑板块博弈，近期继续偏防御性考量。
　　1)配置盘:中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议长期关注高等级银行二永债配置价值，并且更多参考绝对收益率水平进行拉久期操作。
　　2)交易盘:考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，短期震荡市之中，建议短久期策略。
　　风险提示:经济出现超预期变化，政策超预期。