转债的波动特征与资金规律
　　2025Q3波动特征：偏低波动+高收益
　　回顾历史上季度级别高收益+波动偏低的阶段，季度级别来看，主要有2021年Q3、2022年5-8月、2019年Q1；但相较于前面几轮正反馈，本轮收益回撤比最优
　　主动资金降仓，被动资金增配
　　短期资金冲击：费用新规的短期冲击
　　转债存在的问题：1）机构市+大盘成长，风格不占优；2）转债波动放大，资金承接受阻；3）负债稳定性并不好；4）条款近期不占优：下修博弈空间压缩、强赎意愿抬升
　　供给变化：预案加速，但发行转债数量仍然偏少
　　10月浦发转债退市可能会带来再配置需求
　　供需表现：10月浦发转债退市的影响
　　四季度转债展望：宽波动下，需要重视波段与结构
　　三季度权益加速后弱分歧
　　流动性驱动下的增量资金回补
　　储降息落地，全球流动性有望持续改善
　　需要把握一些重要时间点
　　债市：宽货币政策预期增强，箱体震荡为主
　　权益更偏向结构性行情
　　策略表现：资金流出，压制底仓品种表现
　　方向一：偏股品种依然有较为明显的弹性优势
　　方向二：资金流出，带来低价转债更多的收益空间
　　关注一些可能催化的赛道方向
　　转债组合
　　推荐十大转债组合：主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。每月进行一次调换。
　　高评级组合：选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。
　　低价组合：考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位水平，本月继续披露低价具备看点的转债。
　　量化多因子组合：利用正股、转债等相关指标综合构建组合策略。
　　风险提示：海外波动加大、基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期。