√债市持续震荡，信用利差表现分化。具体来看，资金面在上周延续了小幅偏紧的状态，资金价格先上后下。此外，虽然基本面数据不强，但关于“反内卷”层面的消息继续对债市造成压力，包括股市较好的表现也推动了股债跷跷板效应的延续。整体来看，信用债较利率债表现得更加稳定，包括换手率整体也有周度上的边际回升。但其细分板块表现也在分化，短端利差被动收窄的幅度更为明显，体现投资者谨慎的情绪。此外，考虑到第二批科创债ETF基金即将上市，科创债ETF成分券的成交热度持续提升，建议投资者继续关注这一主题性机会。
　　信用债投资建议:
　　交易思路下，债市持续震荡，信用债投资选择持续建议短久期防御性策略。当前偏弱的市场环境下，除了票息的直接价值外也建议关注个券流动性表现，规避流动性偏弱可能产生的超调风险。
　　1）短期内建议投资者结合资金面波动的变化，在低杠杆水平中适度平滑套息策略的收益。
　　2)当前的信用债市场，需要从Carry、流动性以及市场弹性等多方面考虑。短期内，同时考虑收益和操作稳健的基础上，建议继续持有中短期限的下沉类型信用债,以及科创债这类主题性机会。
　　银行二永债投资建议:
　　当前(截至2025年9月19日）3年期AAA-级二级资本债信用利差处于21BP上下，建议关注资金面变化，以及信用债配置端的整体情绪来考虑板块博弈,近期继续偏进攻性考量。
　　1)配置盘:中长期考虑保险等机构负债端成本有望进一步下调，建议长期关注高等级银行二永债配置价值，并且更多参考绝对收益率水平进行拉久期操作。
　　√2)交易盘:考虑到交易盘对银行二永债更多是通过高频波段交易赚取资本利得，短期震荡市之中，建议短久期策略。
　　风险提示:经济出现超预期变化，政策超预期。