玻璃：供需阶段性改善可期，期价底部特征明确
　　1、期货价格：7月初在反内卷等政策提振下，玻璃期货价格经历大幅上涨后情绪快速回落的大幅波动，8-9月玻璃期价维持区间窄幅波动趋势。截至9月26日收盘，主力01合约报1252元/吨，较6月末收盘价上涨15.39%，期货市场远月合约升水幅度有所扩大。
　　2、现货价格：三季度玻璃现货价格维持底部震荡趋势，走势先扬后抑。截至9月26日国内浮法玻璃市场均价1236元/吨，较6月末的1173元/吨上涨63元/吨，涨幅5.37%。9月末及国庆假期之后局部地区玻璃厂仍有涨价计划，短期现货市场偏强状态将得以延续，但四季度之后原片涨价对下游经营压力、传导情况需要持续跟踪。
　　3、供应：三季度玻璃在产日熔量低位略有回升。隆众数据显示，截至9月26日玻璃在产日熔量16.07万吨，较6月底的15.78万吨提升1.84%。四季度玻璃供应将面临更多外部因素影响。一方面，9月24日工信部等多个部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，并再次强调严禁新增水泥、玻璃产能，从源头遏制传统产能过剩带来的恶性竞争。另一方面，沙河地区8条自制煤气产线节后面临改产或停产风险，涉及产能在4800-5000吨左右。虽然沙河地区也存在与减产产能相当水平的待投产能，但市场将博弈改产产线和新投产线时间差所带来的供应下降预期。除此之外，四季度北方地区还将面临环保督察、大气污染治理等影响，玻璃供应面临的扰动因素也将明显提升。
　　4、库存：隆众数据显示，截至9月末玻璃企业库存5935.5万重箱，折合296.78万吨，较6月末的6921.6万重箱下降14.25%。三季度玻璃企业库存趋势并不明显，核心限制因素仍在于终端需求未有明显改善，仅中下游阶段性补库和采购行为带来短期库存去化。四季度玻璃厂通常会迎来小幅去库周期，力度和幅度取决于中下游采购节奏及终端复苏力度。
　　5、需求：三季度处于玻璃需求传统淡季，下游开工、订单及资金情况均未有明显好转。市场虽有“金九银十”旺季预期，但近两年市场多出现淡季不淡、旺季不旺现象，今年截至9月底市场需求也暂无超预期表现。隆众数据显示，截至9月末的一周下游low-E玻璃开工率47.1%，较6月末下降4个百分点；9月初深加工订单天数10.4天，较6月末提升0.9天。9月末在玻璃厂家涨价、宏观政策提振预期下需求情绪阶段性好转，今年“银十”需求或较“金九”有所回温。另外，年底前终端项目仍有赶工预期，玻璃需求仍有托底。不过，受制于房地产新开工及竣工面积同比负增长状态仍未扭转，玻璃终端需求改善力度预计有限