报告要点：
　　本周油价低位持续反弹，驱动仍在地缘。
　　地缘方面，8月中旬以来乌克兰加大对俄罗斯关键设施打击力度，本周俄罗斯两个港口受袭，相关设施每日出口原油约200万桶，其中黑海石油港口暂停了装载，影响供应预期；而联合国大会上乌美会面后，特朗普态度转变为支持乌克兰夺回领土，北约也强势表态若领空受侵犯将动用武力，俄罗冲突不确定性加剧。本周又有Roseneft旗下炼厂及南部阿菲普斯基炼油厂，俄罗斯炼能持续受损，俄将对柴油出口实施禁令以及延长汽油出口禁令，叠加季节性需求影响，本周汽油裂差回落、柴油裂差明显上涨。另外，以色列本周空袭也门首都莎娜，伊朗副总理随后表态，伊朗没有放弃核武器的打算，警惕中东局势范围扩大。
　　供应面，伊拉克库尔德斯坦地区至土耳其的石油输送将于周六重启，将给市场带来约20万桶/日增量，且有可能进一步增加到50万桶日。OPEC+方面，4月开始增产以来，欧佩克+实际增产规模仅达到其原定目标的3/4左右，市场预期大多数其他成员国已经接近产能上限，后续增产兑现比例或降至1/2左右，即实际供应压力或小于预期。近期随着美国石油钻井结束下滑态势，美国原油产量也呈现上涨。需求方面，美国原油仍在去库中，但从全球加工需求来看，美国炼厂开工及国内原油加工量季节性拐头。印度7月购买俄罗斯原油的平均价格为每桶68.90美元，相比沙特77.50美元、美国74.20美元，价格优势下印度继续购买俄油。印度官员表态，要印度的炼油厂大幅削减从俄油进口，美国需允许印度购买伊朗和委内瑞拉原油。
　　短期，地缘风险带动油价阶段性反弹，但基本面并未提供趋势性驱动。中期，在不出现极端地缘风险下，平衡表呈现大幅过剩，油价重心或缓慢回落。策略上建议，存在地缘溢价情况下可布空