特朗普政府推行的政策，从“关税战”、推动降息到提出“金卡”计划等，表面上呈现出零散无序的特征。年初，笔者已梳理特朗普执政以来各项政策的内在逻辑——着眼于解决财政问题（详见《特朗普2.0：财政视角》）。近期，特朗普动作频频，不仅““强压”美联储降息，还推进“金卡”、提高H1B收费、再征关税等。
　　特朗普政府近期多项政策的核心目标，实则均在于缓解美国财政压力。其第一任期前（2016财年）美国国债利息支出为4326亿美元，而2025财年截至8月已接近1.13万亿美元，利息负担增幅高达约7000亿美元。尽管政府试图通过关税增收与部门节约填补缺口，但目前仍有约4000亿美元的资金缺口。因此，推动美联储降息以压低债务付息成本，成为特朗普财政政策中的重要一环。
　　尽管美联储进入降息周期后，能在一定程度上帮助美国政府节省利息支出，却仍难以完全覆盖财政缺口。通过两种情景假设测算，若参考市场预期联储累计降息125个基点（含9月降息），预计可节省利息支出412亿美元；即便激进假设降息200个基点且利率曲线同幅度下移，也仅能节省1931亿美元。这一结果表明，单纯依靠降息“节流”无法解决财政困境，同时也解释了特朗普政府为何持续寻求其他增收途径——推进“金卡”、提高H1B收费、再征关税等。
　　不仅如此，特朗普推动货币政策服务于财政的做法，还可能进一步削弱美元信用。短期而言，其为给美联储进一步降息““铺路”，不排除加剧美国经济数据“脱水”；长期来看，这种“明目张胆”要求货币政策服务财政的诉求，正削弱美联储独立性，可能对美元信用形成更大冲击。尽管近期受经济数据支撑美元有所反弹，但从中期逻辑看，美元中期走弱可能是大概率事件。且特朗普本人明确偏好弱美元，意味着弱美元不会面临来自其层面的政治阻力。
　　在此背景下，资金可能从美国溢出，贵金属、加密货币及以中国资产为代表的非美资产将有望受益。利率水平下降及美元信用受损，意味着资金将从美国溢出。整体来看，两类资产可能相对受益：一是贵金属及替代货币。其作为对冲美元信用风险的重要工具，配置价值上升。二是人民币及相关资产。此前中美利差扩大导致人民币走弱，美联储开启降息周期后，利差收窄将推动人民币升值。同时，海外资金流入中国市场或遵循““三步走”路径：先流入港股（企业盈利以人民币计价，直接受益于汇率升值），再进入人民币外汇市场，最终流向A股等中国资本市场。
　　风险提示：全球地缘政治形势超预期变化。