农药长期刚需成长，当下景气周期已至。农药是保障全球粮食安全的刚需品，需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升，据中商情报网和kingsresearch数据，2017年至2023年全球农药市场规模年均复合增速约在4.2%，农药需求长期跟随世界人口增长趋势。但在任一特定的时点上，农药的周期性影响都非常明显。在2025年8月底我们外发的《农药行业深度研究报告系列一：行业景气周期已至——结构性行情转向全面周期向上》一文中，已经详细阐述了过去20年4轮周期的变动规律，结合近期一些突变需求数据和供给端政策等信号，我们认为当下正处于新一轮上行周期的起点。
　　杀虫剂仍是较优的行业风口。2024年杀虫剂出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修复，并屡创新高，显著好于整体农药制剂。2025年二季度杀虫剂制剂出口金额达45亿元，相比2022年Q2增长了59%。我们认为一是杀虫剂库存消化相对快，而且愈发变暖的气候问题正逐步兑现在更加频发且严重的虫害上，尤其2023年的高温天气提高了虫卵过冬存活率；二是杀虫剂也是2021-2023年一轮农药行业扩张周期中，扩张相对较少的品种，供需格局相对较好。
　　高毒旧品类或是较好的细分方向。进一步细分，杀虫剂中我们优选高毒、需要较强环境承载力的旧品种，2019年响水爆炸事件后，全国范围内严格的安全环保致使部分中小企业相关产能退出，且此类品种较难新建产能，如马拉硫磷、氨基甲酸酯等，供给约束相对更强，相关产品和企业盈利韧性得到显著改善。
　　关注病虫害暴发重点期权。连年的高温天气会显著催化虫卵基数和繁殖速率，2025年的病虫害的影响已经显著提升，如近期广东地区爆发的基孔肯雅热疫情，据全国农技中心预测，2025年全国小麦重大病虫害总体偏重发生，发生面积9.5亿亩次。气温升高可以显著提高伊蚊产卵量和繁殖速率，后续其他病虫害风险仍存。基孔肯雅热流行推动了甲嘧需求提升，其他病虫害或显著推动相关杀虫剂的需求。
　　关注农药行业相关标的。农药周期反转的背景下，建议关注农药制剂龙头润丰股份；农药原药龙头扬农化工；杀虫剂方向上，建议关注氨基甲酸酯类高毒杀虫剂龙头企业湖南海利，建议关注其他杀虫剂企业海利尔、长青股份等。
　　风险提示：行业需求持续萎靡，原材料价格大幅波动，部分产品被限制使用，市场竞争加剧，环保成本提升，安全生产风险，测算的局限性。