本周传媒（申万）指数上涨0.63%，位居31个行业第5名，弱于沪深300（上涨1.07%）、深证成指（上涨1.06%），创业板指（上涨1.96%），强于上证指数（上涨0.21%）、上证中小（上涨0.60%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、中信出版、芒果超媒、巨人网络、上海电影、万达电影、美登科技、神州泰岳、值得买，相关标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、电魂网络。
　　版号供给充足，年内国产版号数量已经达到1195个，远超去年同期。9月批次国产游戏版号共145款，今年以来9个月已经发放国产版号共1195个，远高于去年同期的959个，具体产品来看，本月国产版号中包括腾讯（萨罗斯）《归环》、网易《星绘友晴天》、点点互动（ST华通）《海滨美食乐》、巨人网络《热血王朝：篮球》、恺英网络《黑猫警长：守护》、三七互娱《无尽黑夜》、米哈游《崩坏：因缘精灵》、阿里（灵犀互娱）《篮球少女：飞跃巅峰》。同日发放进口游戏版号11款，其中包括创梦天地《超级洞洞乐》、星辉娱乐《冒险岛：枫之新篇》，另外还有知名单机作品《潜水员戴夫》《双影奇境》《宇宙机器人》《背包乱斗》等。我们认为未来随着新品获批版号，并顺利上线，有望实现公司盈利能力提升。
　　8月游戏市场环比稳定，优质产品表现突出。根据游戏工委的数据，2025年8月我国国内游戏市场规模292.63亿元，环比增长0.61%，同比下降13.01%，主要由于2024年8月国产主机游戏《黑神话：悟空》的高基数影响。拆分来看，移动端收入215.21亿元，环比增长0.85%，同比下降4.25%，客户端收入65.63亿元，环比下降1.11%，同比增长17.59%，均保持稳健。今年以来，以巨人网络《超自然行动组》，吉比特《杖剑传说》为代表的新品表现出色，有望提升未来相关上市公司盈利能力，未来叠加AI等新技术变化，行业估值水平也有望提升。我们认为游戏行业景气度有望持续，建议关注有重点产品上线或储备，以及优质出海游戏内容公司。
　　风险提示。消费者偏好变化，AI应用进展不及预期。