核心观点
　　9月17日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年三次降息后再次降息。美联储未来降息节奏不及预期，美元指数走高，商品普遍走弱，郑棉走跌。
　　现阶段，旧作皮棉供应偏紧，金九银十旺季虽信心不足但确有好转，棉价下方支撑明显；新棉增产，初期或因预售等因素价格有走高概率，后期或因供应而承压。综上，现阶段基本面暂无显著驱动，大概率继续区间震荡，短期下跌空间不大。
　　风险：宏观、需求
　　9月美农中性偏多，关注后期产量的调整
　　9月美农报告调增全球棉花产量预估106万包，消费量预估84万包，期末库存预估环比下调77万包至7314万包。期末库消比较上一年度下降0.61个百分点，处于近年低位。
　　9月供需报告对美棉几无调整；调增中国棉花产量和消费量预估各100万包，调减期末库存预估105万包；调增印度棉花产量50万包，同时调增出口和期末库存预估30万包和22万包。
　　美棉方面，截止9月14日，美棉吐絮、收获进度基本追赶上近年均值；优良率为52%，较去年同期高13个百分点，较五年均值高10个百分点。9月美农给出的美棉弃种率为20.75%，结合往年优良率和天气情况，并无突出矛盾。综上，美棉后期产量调整空间或不大。国内方面，市场普遍预期9月美农低估了国内棉花产量，后期关注新棉上市与往年对比情况。
　　终端内外消费边际好转，关注新棉
　　据中国海关总署最新数据显示，2025年8月，我国纺织品服装出口额为265.39亿美元，同比下降5.05%，环比下降0.85%，环比降幅显著收窄。其中，纺织品出口同比增长1.43%，环比增长6.80%；服装同比下降10.08%，环比下降6.70%。
　　8月，服装鞋帽、针、纺织品类社会零售额为1045亿元，同比增长3.1%，环比增长8.7%。随着下游季节性消费旺季的到来，纱厂和布厂产成品进一步去库。
　　新棉预售量大、截止交货期紧情况下对棉价有一定的支撑。目前部分机采新棉开称，价格不高，大多数轧花厂仍待开称，观望情绪较浓。