硅锰基本面
　　（1）价格：截至9月19日，硅锰6517主产区报价普遍上涨，宁夏报价5700元/吨（+100）、广西5750元/吨（+100）、内蒙古5730元/吨（+80）、贵州5700元/吨（+50）。各主产区价格反弹，现货市场情绪有所回暖。
　　（2）成本及利润：截至9月19日，宁夏成本降至5856.3元/吨（-59.29），利润亏损收窄至-156.3元/吨（+159.29）；广西成本降至6362.97元/吨（-18.12），利润亏损收窄至-612.97元/吨（+118.12）；内蒙古成本降至5789.78元/吨（-16.78），利润亏损收窄至-59.78元/吨（+96.78）；贵州成本降至6102.17元/吨（-18.28），利润亏损收窄至-402.17元/吨（+68.28）。各地区成本普遍下降，利润亏损均显著收窄，整体盈利状况改善。
　　（3）供给：截至9月19日，全国187家独立硅锰企业样本开工率降至45.68%（-1.7%），日均产量降至29825吨（-765），周产量降至208775吨（-2.5%）。硅锰企业开工率及产量小幅下降，供应压力有所缓解。
　　（4）需求：截至9月19日，247家钢厂铁水日产回升至241.02万吨（+0.47），高炉开工率升至83.98%（+0.15），五大钢种硅锰周度需求量降至121426吨（-0.73%）。铁水产量小幅回升，高炉开工率持续上升，硅锰需求仍显疲软。
　　（5）库存：截至9月19日，广西库存6500吨（+500）、贵州5500吨（+500）、内蒙古42800吨（+1500）、宁夏138400吨（+32400）。各地区库存普遍累积，南方库存增加放缓，宁夏库存大幅上升，内蒙古库存转为累积，整体库存压力加大。截至9月30日，钢厂端最新月度平均库存可用天数升至15.93天（+6.34%），其中北方14.07天（+1.74%）、华东17.48天（+6.07%）、华南17.91天（+17.98%）。钢厂库存继续累库，华南地区补库意愿较强，整体库存水平上升。
　　（6）锰矿供给及库存：截至9月19日，钦州港锰矿疏港量：澳矿4.9万吨（+1.5）、加蓬2.0万吨（-0.2）、南非5.8万吨（0）；天津港方面，澳矿4.7万吨（+0.9）、加蓬3.8万吨（-0.6）、南非30.18万吨（-0.5）。全国锰矿港口库存降至427.2万吨（-25.3），其中钦州港：澳矿20.5万吨（-1.6）、加蓬11.1万吨（-2.0）、南非21.8万吨（-2.5）；天津港：澳矿44.8万吨（+8.6）、加蓬23.5万吨（-5.8）、南非254.7万吨（-15.1）。锰矿疏港量表现分化，澳矿疏港增加，加蓬和南非疏港减少或持平；港口库存整体下降，澳矿库存天津港增加但钦州港减少，加蓬矿库存继续下降，南非矿库存下降，整体港口库存去化。
　　（7）观点：上周硅锰市场整体呈现震荡整理格局。周初由于焦煤焦炭的带动作用期价反弹，后维持震荡，工厂端利润压力依旧显著，部分南方地区因电力成本偏高，成本仍处于倒挂状态，减产或停炉情绪有所累积；北方企业在盘面支撑下以稳价交付订单为主。供应端整体开工率小幅下滑，叠加部分产区新增产能推迟释放，短期供应收缩态势有所显现。需求端方面，钢厂高炉开工率保持高位，铁水产量延续回升，但五大钢种硅锰需求量下滑，钢厂库存水平普遍提升，采购积极性不足，压价意愿仍在。锰矿端，外盘报价延续强势，国内港口库存虽有去化，但北方港口部分品种库存累积，南方则去库较快，总体对合金成本形成一定支撑。综合来看，硅锰市场目前仍有成本支撑，但需求持续疲弱制约反弹高度。短期内供应收缩也为价格提供一定底部支撑，但未来部分合金厂复产计划以及钢厂库存高企仍将对价格形成压力，预计短期维持宽幅震荡，后市关注钢厂节前采购节奏及政策面预期。