纸浆核心观点
　　盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘4994，最低4974，最高5098，报收5018，涨幅0.56%。截至9月19日，纸浆2511合约前20多头持仓89275手（较上一日增加2336手），前20空头持仓125621手（较上一日增加2319手）。
　　现货价格：截至9月22日，山东银星5650元/吨，较上周持平（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年41.53的百分位）；山东乌针5250元/吨，较上周上涨50元/吨。
　　进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。
　　供应:2025年8月中国纸浆进口量为265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量为2410.8万吨，累积同比增加5%。国内纸浆装置正常生产，供应平稳。
　　需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸纸厂产销相对平衡，厂家毛利水平有所改善，停机现象减少，开工保持增势。双胶纸方面，行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。
　　库存：截止2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，环比上涨2.4%，同比上涨19.9%，港口库存处于2024年以来的高位水平，较最低点上涨20.1%。
　　总结及展望：当前市场供应宽松格局延续，港口库存同比偏高的态势尚未发生实质性改变。尽管8月进口量较上月有所回落，但从累计数据来看，进口总量仍保持5%的同比增长，市场供给端压力未减。需求端表现依旧疲软，虽已临近传统国庆长假的备货窗口期，但下游企业采购意愿不强，并未出现集中放量的情况，采购行为仍以满足短期生产需求的刚需补库为主。综合来看，当前市场基本面整体偏弱；不过，受外盘报价持续坚挺的影响，成本端对市场形成一定支撑，预计短期内市场或维持低位震荡运行的态势。
　　风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏