核心观点：复盘Gen1/2板块走势，看好Gen3发布带来板块历史性机会。通过复盘人形机器人指数相对收益变化，我们发现其主要受特斯拉机器人进展（例如性能迭代、硬件定型、量产指引）影响。板块从主题投资（聚焦硬件新方向）到量产预期（聚焦供应链确定性+硬件新方向），现阶段Gen3硬件定型及规模化量产在即，板块β持续向好。展望后续，我们认为Gen3发布将带来更明确的硬件定型方向和量产指引，将带来板块的历史性机遇。标的及方向上，我们认为产业链确定性和硬件变化新方向是核心方向，同时关注国产链应用落地新进展。
　　汽车：我们预计机器人行情可持续至Q4及年底，期间将陆续看到应用落地、供应链量产及扩张等催化事件，板块具备行业背景支撑。（1）T链：看好拓普集团、三花智控、均胜电子、新泉股份、恒勃股份、北特科技；（2）Figure链：电连技术（3）国产应用端：关注兆丰股份；（4）新增部件端：电子皮肤领域关注兴业科技，灵巧手领域看好隆盛科技。
　　机械：关注①产业瓶颈+后续催化多的：传感器格局更优，且随着产品逐步成熟有望向头部企业送样，看好奥比中光（视觉）、柯力传感（六维力，平台型）、汉威科技②有望快速放量&关键环节：灵巧手&小脑：雷赛智能、南山智尚、信捷电气、兆威机电③新技术：MIM（东睦股份、福立旺）、轴向磁通电机（信捷电气）、摆线针轮减速器（高测股份、禾川科技等）④布局丝杠及其铲子股：恒立液压、秦川机床⑤新场景，应用端突破：首程控股、永创智能、杰克股份。
　　电新：T链产业链确定性和硬件变化新方向是核心方向，同时国产链关注应用落地新进展。类似灵巧手关节等硬件方案尚未定型，新公司开拓仍有机会，部分送样企业具备较大潜力，关注科达利、敏实集团。
　　金属：关注被低估的高壁垒机器人及算力零部件及材料企业东睦股份。推荐逻辑：1）轴向磁通电机关节模组比普通电机体积小1/2-2/3，更轻量化，扭矩密度和功率密度高出普通电机，适合机器人应用。覆盖了国内外多家机器人制造商。国内为数不多能量产轴向磁通电机的企业。2）子公司上海富驰的MIM工艺适用于机器人灵巧手。灵巧手要求和折叠机铰链要求有相同之处，结构要求精细，预计多种零部件如结构件和微型齿轮可用MIM工艺制作，上海富驰作为MIM龙头企业已在灵巧手零部件领域具备优势，与国内外多家企业展开合作。3）机器人齿轮，公司拥有67年粉冶齿轮生产经验，收入20年翻了约30倍，机器人进入量产时代，粉末冶金技术可显著降低成本。
　　风险提示
　　1、技术迭代与产业化进度不及预期风险。机器人行业仍处于技术快速迭代和产业化前期。核心零部件的技术路线可能存在变化，若关键技术进展或降本速度不及预期，或主要厂商的量产时间表推迟，可能影响产业链相关企业的订单兑现和业绩释放。
　　2、供应链依赖与成本波动风险。机器人精密零部件对原材料品质、价格及供应链稳定性较为敏感。若上游关键原材料价格出现剧烈波动，或海外高精度零部件供应因贸易摩擦等因素受阻，可能导致生产成本增加、毛利率承压或生产进度延迟。
　　3、市场竞争加剧与估值波动风险。机器人赛道新进入者不断增加，可能导致产品同质化竞争和价格压力。部分标的估值可能已透支远期业绩，若行业竞争格局恶化或企业订单获取、客户拓展进度不及预期，可能引发估值回调风险。
　　4、政策变动与国际贸易环境风险。机器人产业若未来产业扶持政策发生重大调整或补贴力度不及预期，可能影响行业需求释放节奏。同时，若全球贸易环境紧张局势升级，相关关税或技术壁垒提升，可能对专注于或计划开拓海外市场的机器人企业的出口业务造成不利影响。