核心观点
　　8月九国电车销量18.18万辆，同比+40.9%，环比-18.8%，渗透率32.1%，同比+8.4pct，环比+4.0pct，3月在欧盟公布碳排考核目标放宽后同比保持强势增长，考虑1-7月欧洲新能源车销量同比+30%，1-8月欧洲九国注册量同比+29.8%，我们认为25年将实现约380万辆，同比+27%。
　　主要国家销量表现分析：法国、英国环比下滑主要系销售淡季影响；德国新能源车销量同比+56%，插混销量同比+77%，大涨主要系同期基数较低叠加中国进口插混车型（如比亚迪DM-i等）起量迅速；意大利同比+61%，插混同比+98.6%，同比上涨主要系意大利政府于24年6月推出Ecobonus补贴带动当月透支销量，叠加八月“工厂假期”导致24年8月基数较低；西班牙4月1日重启电车补贴计划，带动销量同比+148%。
　　行业动态信息
　　欧洲九国8月电车销量18.18万辆，同比+40.9%，环比-18.8%，渗透率32.1%，同比+8.4pct，环比+4.0pct。1-8月欧洲九国累计注册量177.5万辆，同比+29.8%，渗透率27.1%，同比+6.4pct，保持强劲增长。分国家来看：
　　1）法国：8月销量2.28万，同比+18.6%，环比-18.4%，渗透率26.0%，环比+1.9pct，销量环比下跌主要系季节性因素。
　　2）德国：8月销量6.33万，同比+56.1%，环比-16.5%，渗透率30.6%，环比+1.9pct，其中纯电同比+45.7%、插混销量同比+76.7%，大涨主要系同期基数较低叠加中国进口插混车型（如比亚迪DM-i等）起量迅速。
　　3）英国：8月销量3.18万，同比+27.6%，环比-32.8%，渗透率38.3%，环比+4.6pct，环比下跌主要系季节性因素。
　　4）葡萄牙：8月销量5786辆，同比+34.6%，环比-14.0%，渗透率44.5%，环比+6.2pct，同比提升主要系葡萄牙政府在2025年延续并加强了对新能源汽车的补贴政策。
　　 5）挪威：8月销量1.37万，同比+28.7%，环比+45.8%，渗透率98.4%，环比+0.2pct，同比保持较为明显的增长主要由于政府继续对电动车免除高昂的购置税和增值税，环比上升系季节性反弹。
　　6）瑞典：8月销量1.19万，同比+11.9%，环比+8.1%，渗透率59%，环比-3.2pct，同比保持增长主要原因为政府延续了对电动车的优惠政策。
　　7）意大利：8月销量8121辆，同比+61.5%，环比-45.2%，渗透率12.0%，环比-0.4pct，同比大涨主要系意大利政府于24年6月推出Ecobonus补贴带动当月透支销量，叠加八月“工厂假期”导致24年8月基数较低。
　　8）西班牙：8月销量1.49万，同比+144%，环比-28.9%，渗透率24.4%，环比+3.0pct，同比大涨主要系4月1日起MOVESIII重新实施带动销量。
　　9）丹麦：8月销量9375辆，同比+25.2%，环比-3.4%，渗透率71.9%，环比+1.7pct，同比保持较为明显的增长主要原因为政府延续了对电动车的优惠政策。
　　政策端：
　　1）欧盟层面：欧盟执委会于3月通过碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027年三年碳排放均值作为合规条件。但1-8月欧洲九国注册量同比+30%表现强势，预计25年销量380万以上，即欧洲各车企可于2025年满足碳排放要求，2026-2027年考核压力减少，同比+27%。
　　2）国家层面：英国每年推广目标递增，且有补贴保障。英国ZEV法规要求24、25、26、27、28、29、30、35年ZEV应分别达到22%、28%、33%、38%、52%、66%、80%、100%渗透率，24年英国BEV实际渗透率19.6%，25H1英国BEV销量22.5万，同比+34.6%，渗透率21.6%仍距离25年达标存在差距，ZEV不达标则制造商每辆电动车罚款15,000英镑。今年4月英国最新政策给予三年缓冲，即引入宽松性机制，允许汽车制造商在政策初期2024年至2026年，向未来“借用”最多25%的配额指标，“借来”的配额必须在2027年至2030年之间“偿还”。
　　7月15日英国发布6.5亿英镑、单车最高3750英镑补贴，我们测算有望刺激25H2电车需求3.46万辆，渗透率28.1%满足达标要求。
　　特斯拉影响分析：8月九国特斯拉销量合计11797辆，同比-14%，环比+91%；市占率6.5%，同比-4.2pct，环比+3.73pct。除特斯拉外其他车企九国销量17.00万辆，同比+47.5%，环比-21.9%。
　　1）同比来看，8月同比下降主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，瑞典/法国/德国销量分别同比-84.4%/-47.2%/-39.2%。
　　2）环比来看，8月环比上升主要系7月随假期到来进入销售淡季，8月出现季节性反弹；分国家来看，挪威/西班牙/丹麦销量分别环比+259.7%/+104.4%/+40.8%。
　　投资建议：虽然欧盟执委会于3月通过碳排考核的新修正案，原定于2025年的碳排考核目标放宽至三年完成，但考虑1-7月欧洲新能源车销量218.37万辆，同比+30%，1-8月欧洲九国注册量同比+30%表现强势，我们认为2025年欧洲电车销量将实现380万，同比+27%，即欧洲各车企可于2025年满足碳排放要求，2026-2027年考核压力减少。看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注宁德时代、科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中