核心观点
　　全球进入电力设备需求上行周期。展望2025年，全球电网投资将超过4000亿美金，高景气度延续。AI将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加。海外大厂纷纷上调资本开支预期，加大AIDC基础设施建设。美国变压器市场需求持续走强，变压器价格指数居高不下。中东变压器需求高速增长，中国企业斩获百亿级大额订单。从基本面来看，2025H1头部公司出口业务实现较快增长，起量增利。从景气度来看，在全球需求上行周期。中国电力设备出口企业迎来了黄金窗口，将持续兑现高景气+强基本面，出海业务已成为致胜未来的关键。
　　摘要
　　需求端：欧美需求持续走强，中东市场显著增长
　　1）全球进入电力设备需求上行周期。展望2025年，全球电网投资将超过4000亿美金，达到新的里程碑，高景气度延续。
　　2）AI将强势带动全球用电需求增长，配套电气设备需求显著增加。预计到2030年，全球数据中心的电力消耗将增加一倍以上，达到约945TWh；占全球电力消耗总量近3%。海外大厂纷纷上调资本开支预期，加大AIDC基础设施建设。
　　欧美市场需求持续走强，中东市场显著增长，中国企业大有可为
　　1）美国市场需求持续走强，变压器价格指数居高不下。①数据中心高速增长、新能源装机配套、电网升级改造/建设、再工业化等需求拉动。②2025年1-8月中国出口美国电力变压器金额约27亿元，同比增加约54%，美国长期位于中国变压器前二大出口国。③截至2025年8月，变压器价格指数居高不下。
　　2）中东市场高速增长，中国企业大有可为。①沙特目标到2030年实现发电装机130GW；输电端将保持大规模投入。②沙特成为中国电力变压器2025年1-8月最大出口国。1-8月中国出口沙特电力变压器金额达到30亿元，同比增加超过200%。③特变电工中标沙特电力公司约164亿元的大额订单，持续印证中东市场高景气度。
　　出海业务已成为致胜未来的关键。1）从景气度来看，中国电力设备制造水平高+产业链完整+抗风险强+产能充沛，因此在全球需求上行周期，供需偏紧的情况下，中国出口企业迎来黄金窗口。2）从基本面来看，2025H1头部公司出口业务实现较快增长，起量增利。
　　核心公司：关注电力一次设备出口头部企业。1）配电设备/AIDC配套等：金盘科技、伊戈尔、明阳电气、三星医疗等。2）高压设备：思源电气、华明装备、特变电工、特锐德、国电南瑞、中国西电等。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。