二永还能继续参与吗？
　　上周债市情绪反复，利率全周呈现V型震荡，信用债同样涨跌互现，其中二永超跌有所修复，超长信用债表现继续低迷。上周多空力量交织，资金面边际收敛，利率债整体走势震荡，10年国债活跃券在1.76%-1.81%的区间反复，但空头力量略强，全周震荡走弱；而信用债不同期限的品种表现分化。超长期限信用债行情继续走弱，10Y品种跌幅基本都超过同期限利率债，超长二永债的表现也较为一般。
　　二永债行情在大上周超调后部分期限有所修复，1Y-5Y收益率有所下行，超长期限部分跌幅跟超长信用债接近。1-5年、7年、10年AAA-银行二级资本债收益率分别下行了1.19BP、1.21BP、2.58BP、0.53BP、1.51BP、上行了1.63BP、3.53BP。3年及以上的部分离2025年以来收益率最低点位的差距还有30BP-46BP。与上一轮急跌7月底的情况对比，2年以上的收益率点位已突破新高，调整幅度高于7月底的急跌行情，4年以上的甚至收益率突破了今年2月底的熊平位置。
　　从二永债活跃成交的情况来看，前半周修复情绪较高，后半周则较为悲观。9月15日-9月19日，二永债的低估值成交占比分别为100.00%、100.00%、100.00%、0.00%、2.44%、；平均成交久期分别为6.16年、4.66年、5.01年、1.07年、0.96年。从成交幅度来看，上周二永折价成交幅度不算大，都在2BP以内；而低于估值成交笔数虽然占优，但幅度同样不大，幅度在3BP以上的仅有8笔交易。
　　超长期限信用债的机构卖盘行情全周持续走强，但从折价成交幅度来看不属于非常典型的急售行情。9月15日-9月19日，超长期限信用债折价成交的占比分别为56.10%、70.73%、48.78%、65.85%、78.05%。从折价成交幅度来看，上周超长期限信用债的折价幅度不高，多数集中在4BP以内。从低于估值成交的情况来看，市场对于超长期限信用债的买入意愿依然很弱，高活跃度成交以弱资质城投为主。超长期限信用债低于估值成交占比分别为26.83%、9.76%、36.59%、21.95%、7.32%。虽然在持续调整，从成交幅度来看部分机构买入意愿不弱，上周约25%的低于估值成交幅度都在4BP及以上，以弱资质城投，如AA(2)、AA、AA-的2-5年期限品种为主。
　　上周市场震荡走弱，信用债各品种表现分化，其中二永在超调后有所修复，超长期限信用债依然表现不佳，票息资产性价比有所提升。二永超跌后有所修复但程度不高，2-5年银行二级资本债可以继续参与；此外推荐1-3年弱资质城投下沉，目前收益率在2.2%以上3年左右的品种骑乘收益较为可观。而超长期限信用债连续调整后票息性价比提升，但流动性尚未看到边际改善，仍然仅建议配置类机构考虑。
　　风险提示：
　　融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。