核心观点：
　　国家统计局公布2025年1-8月部分宏观数据：（1）1-8月地产/狭义基建/广义基建投资分别同比-12.9%/+2.0%/+5.4%，8月单月分别同比-19.5%/-5.9%/-6.4%，分别环比7月-2.5/-0.8/-4.5pct，基建、地产投资增速环比均有明显下滑。（2）1-8月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/施工面积/竣工面积分别同比-12.9%/-19.5%/-4.7%/-9.3%/-17.0%，8月单月房地产开发投资/新开工面积/销售面积/竣工面积分别同比-19.5%/-20.3%/-10.6%/-21.4%。在“924”政策红利下，地产需求经历了2个季度左右的释放，这波需求脉冲释放完毕后，今年4月起地产销售开始放缓，5-8月降幅逐步扩大；这一背景下通过新一轮政策继续推动止跌回稳较为关键。
　　消费建材：二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。看好三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、东方雨虹、中国联塑、东鹏控股，关注坚朗五金、箭牌家居、蒙娜丽莎、科顺股份、志特新材、王力安防。
　　水泥：上周全国水泥市场价格环比上涨0.5%。据数字水泥网，截至2025年9月19日，全国水泥均价346元/吨，环比+1.67元/吨，同比-35.83元/吨；全国水泥出货率48.33%，环比+1.67pct，同比-0.53pct。随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。目前行业估值在历史底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团。
　　玻璃：浮法玻璃价格涨跌互现；光伏玻璃库存仍呈现下降趋势。据卓创资讯，截至2025年9月19日，国内浮法玻璃均价1209元/吨，环比+0.6%，同比去年-0.1%。库存天数26.87天，较上周四减少0.15天。2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平，较上周暂无变动，样本库存天数约15.03天，环比下降6.83%。当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻、福莱特（A）、福莱特玻璃（H）、信义玻璃、信义光能，关注金晶科技、力诺特玻。
　　玻纤/碳基复材：粗纱市场短期暂稳运行，电子纱价格亦趋稳。据卓创资讯，截至2025年9月18日，国内2400tex缠绕直接纱均价3250-3700元/吨不等，较上一周均价（3524.75）持平，同比下降4.04%；电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周均价基本持平，高端产品E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持。玻纤/碳基复合材料龙头公司领先明显，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份。
　　风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等