近期市场动态：煤炭价格整体较为强势，焦炭第二轮提降落地。根据汾渭能源，动力煤方面，9月19日CCI5500大卡动力煤价报704元/吨，周环比上涨21元/吨。本周港口和产地动力煤价格均有明显上涨，其中陕西区域涨幅较大。本周市场稳步向好，终端用户采购增加，且随着双节临近，补库需求也有所释放。后期，大秦线将于10月7日展开为期20天的秋季检修，同时非电需求预期增长，且各环节库存中低位，预计煤价有望逐步企稳回升。（1）9月以来各地气温进一步下降，不过各环节存煤稳步回落，预计后期补库需求和非电需求将支撑煤价；（2）8月煤炭产量下降3.2%，9月上旬重点煤矿产量维持同比下降，预计后期国内产量难有显著增量；（3）8月进口环比增长同比继续回落，近期印尼澳洲价格优势下降，预计进口增量空间不大。焦煤方面，本周港口炼焦煤价格回升130元/吨至1670元/吨，产地价格也有回升。9月河南、山西、安徽等地焦煤企业普遍上调长协价约50元/吨。近期焦煤需求回升，预计9月下旬以后金九银十旺季效应继续体现，加上库存仍位于中低位，预计短期焦煤现货价格有望延续上行。（1）需求端刚需稳定，补库需求上升；（2）供给端安监力度趋严。
　　近期重点关注：（1）行业政策：本周9月16日，内蒙古自治区能源局发布《关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》；（2）国内供需面：8月生铁产量增速回升，火电需求延续较好，国内原煤产量及进口量同比降幅明显；（3）国际供需面：根据AXSMarine，24年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，印度和东南亚需求稳健增长，25年前7月煤炭贸易量同比下降6.3%，印尼、澳洲等国出口量下降，而印度、中国进口也有回落。
　　行业观点：三季度以来，煤炭供需总体向好，经过前期小幅回落后本周再次上涨。考虑到各环节库存下降，非电需求季节性回升，进口量下降以及核查超产等因素支撑，预计煤价有望延续小幅上涨，4季度延续稳中偏强走势。上半年，28家煤炭开采公司上半年合计归母净利润565亿元，同比-32%。其中Q2煤价下行明显，但龙头公司成本费用控制较好，盈利韧性总体较强，下半年量价双升，估值和利润向上弹性可期，板块估值和股息率优势明显。
　　重点公司：（1）盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、中煤能源（A、H）、兖矿能源（A、H）、电投能源、新集能源等；（2）受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山煤国际、晋控煤业、华阳股份等。
　　风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。