最新跟踪：节前冬储补库需求释放，煤价快速上涨
　　本周煤炭指数(长江)上涨3.50%，跑赢沪深300指数3.95个百分点，位列全行业1/32位。动力煤基本面方面，截至9月19日秦港动力煤市场价704元/吨，周环比上涨24元/吨。展望后市，尽管高温天气进入尾声，日耗或步入下行，但考虑到“金九银十”非电需求逐步接力电煤需求、超产管控下产地供应依旧受限，短期煤价有望延续稳中有升。焦煤基本面方面，截至9月19日京唐港主焦煤库提价1670元/吨，周环比上涨130元/吨。展望后市，考虑到钢铁旺季及十一前集中补库需求仍存，煤价跌幅有限，若后续顺周期经济刺激政策出台带来需求端利好，焦煤有望迎来戴维斯双击。
　　热点讨论：关注反内卷下核增产能退出风险
　　随着煤炭“反内卷”政策持续推进，本周内蒙古自治区能源局9月8日印发的《关于全区生产煤矿生产能力核查情况的通报》在市场传播，标志着当前主产区超产核查仍处于高压状态。与此同时，本周一（9月15日）求是网发布习总书记《纵深推进全国统一大市场建设》的讲话稿，其中提到“‘内卷’重灾区，要依法依规有效治理…反对低价劣质。推动落后产能有序退出，实现市场动态出清”，市场对于“反内卷”坚决推行的信心得以进一步增强。那么除了超产核查，煤炭“反内卷”政策工具箱还有哪些措施可以期待？我们认为，考虑到2021年增产保供政策实施以来存在先放量后补齐产能置换手续的核增产能，且2025年底或是其兑现产能置换承诺的截止时间，因此政策要求下，这部分产能存在退出风险，则供给边际收敛下煤价及板块有望迎来上行催化。（1）手续不全核增产能影响分析：受煤炭供需错配引发煤价超预期大幅上行影响，为加快产能释放，2021年7月22日，国家发改委、国家能源局、国家矿山安监局联合发布《关于实行核增产能置换承诺加快释放优质产能的通知》，提出2022年3月31日前提出核增申请的煤矿，不需要提前落实产能置换指标，可采用承诺的方式进行产能置换，取得产能核增批复后，在3个月内完成产能置换方案。2022年和2024年，国家发改委联合能源局相继发布通知，进一步延长核增煤矿产能置换承诺期限至2024年底和2025年底。考虑到当前或至少有一部分核增产能存在于供给市场但仍未完成产能置换承诺，因此政策要求下，这部分产能存在退出风险，则供给边际收敛下煤价及板块有望迎来上行催化。不过需注意的是，由于此前已发生过两次延期，叠加储备产能政策的存在，后续该部分核增产能退出幅度及节奏是否符合预期仍需持续跟踪。（2）板块观点：考虑到资源品再通胀背景以及横向对比下煤炭板块自身估值及弹性的优势，当前时点，我们建议重视煤炭板块低位反转机会，主要基于：（i）共同优势：需求刺激政策预期叠加反内卷供给管控下商品价格易涨难跌；（ii）估值更低、弹性更大的特征为煤炭板块反转提供价值基础；（iii）边际催化：价格横盘后再度启动叠加后续政策加码预期为煤炭板块反转提供利好催化。
　　投资建议
　　看好基本面困境反转叠加“反内卷”主线下煤炭攻守兼备的投资性价比，随着行情进入政策效果验证期，综合胜率及赔率，推荐：1）弹性进攻：重点推荐攻守兼备的兖矿能源（H+A，现货比例高弹性大+远期成长广阔+港股低估值高股息）、电投能源（煤为盾铝为矛+资产注入成长可期+低估值红利）；推荐潞安环能、平煤股份、晋控煤业、山煤国际、华阳股份等。2）长久期稳盈利龙头：中煤能源(A+H)、中国神华(A+H)、陕西煤业。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。