核心观点：
　　一定程度上，美国的调息举动通过影响国际经济与金融市场，亦对我国的调息方向与周期带来影响。自1990年以来，美国约经历了5次加息周期与5次降息周期。纵观历史上美国这10次调息举动，其中7次我国调息与美国呈现同向调整，2次呈现反向调整，1次则维持基准利率稳定。我国的基准利率调整受国际环境、国内经济、货币政策等多因素影响，美国调息可通过国际经济与金融市场市场传导，对我国调息带来一定影响。
　　美国降息对地产基本面的传导影响有限。07-08年美国降息周期时，我国同向降息，周期内房地产基本面同样受金融危机影响由强转弱，量缩价稳。19-20年周期时，我国同向降息，周期内受疫情影响我国房地产基本面量缩价稳。24年周期时，我国面临经济恢复、地产下行等压力同步降息，周期内房地产市场维持探底，量价齐跌。此外在12年及14年，受国内经济及地产压力影响，在美国并未降息的情况下，我国单方降息，期内地产基本面表现逆转，量价同步提升。从历史表现来看，我国房地产市场主要由经济政策、供需表现等因素决定，美国降息虽然一定程度上可影响我国基准利率的调整，但是对国内地产基本面的传导影响较为有限。
　　美国降息对我国地产板块及个股估值基本无明显影响。07-08年周期时，受金融危机影响，SW房地产板块累计下跌63.6%，与大盘基本一致。19-20年周期时，受疫情影响SW房地产累计下跌2.0%，略优于大盘。24年周期时，中央出台一揽子货币利好政策与房地产支持政策，SW房地产板块累计上涨23.4%，表现略低于大盘。这三次地产板块估值表现均与美国降息基本无明显关联，而是与经济环境、国内政策高度相关。个股表现与板块相似，除受上述因素影响外，亦与具体公司业绩情况、未来增长预期相关，与美国降息无明显影响。
　　盈利预测与投资建议。目前房地产行业仍处于探底阶段，8月起政策再度频繁出台，与往年节奏类似。除此之外，“好房子”政策的引导下产品迅速迭代，产品力的提升也将为优质房企的销售、营收带来一定支撑，目前华润、金茂、越秀、建发、绿城等主流房企均加强了对核心城市好产品的投入，未来由产品力提升带来的规模、利润弹性可期。目前板块整体仍处于估值底部，整体考虑减值后重估pb约为0.7x，较历史平均水平仍有较大差距，推荐关注后续政策环境变化及房企产品带来的规模及估值弹性。
　　风险提示。基本面不及预期；政策力度效果不及预期；融资渠道进一步收紧；企业盈利修复低于预期。