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　　预防式降息下的谨慎平衡—美联储9月FOMC会议点评   宏观策略
　　李少金   Evan.Li@bocomgroup.com 
　　美联储9月FOMC会议如期降息25基点至4.00%-4.25%区间，我们认为此次降息仍是是一次典型的预防式降息操作。相较于上年年9月因劳动力市场急剧恶化甚至触发萨姆规则的大幅降息不同，当前劳动力市场虽有放缓但风险总体可控，且政策利率的限制性已较上年显著缓解。同时，当前就业降温主要源于限制移民政策导致的供需双弱格局，低失业率更多体现为一种“弱平衡”，因而大幅降息已难带来就业市场的快速改善。
　　点阵图显示降息存在较大分歧。虽然点阵图中位数显示年内仍存在两次降息，但在19位票委中，10位支持降息2次及以上，而9位票委支持2次以下，其中6位认为年内无需再降息。尽管如此，当前的美联储仍较为团结，9月利率声明中仅有斯蒂芬米兰投出了唯一的反对票，而此前相对鸽派的鲍曼、沃勒（均为特朗普提名的理事，且沃勒被视为下任美联储主席的有力竞争者）并没有投反对票，白宫的施压和影响暂时有限。
　　总体而言，美联储9月重启降息并不意味着连续降息周期的开启。在中性利率上升到3%左右的水平后，当前的降息空间仅有4-5次。尽管利率期货市场、主流的预测网站仍显示10、12月可能会各降息一次，但我们认为对于降息预期仍需谨慎，特别是当前经济仍有韧性，且短期通胀上行风险的压力仍较大的情形下。如未有出现劳动力市场的意外下行，我们认为年内降息可能仅有一次，且仍存不降息的情形。