Robotaxi业务订单持续落地，基本面维持稳健。2025年9月15日，禾赛科技宣布与一家美国领先的Robotaxi企业深化合作，签订价值超过4000万美元（约合人民币2.85亿元）的激光雷达订单，禾赛将作为其唯一供应商，提供远距和近距激光雷达产品，计划于2026年底前完成交付。此外，近期禾赛已宣布多个与Robotaxi有关的定点车型或订单，包括获得Motional IONIQ 5 Robotaxi全球独家激光雷达订单；哈啰首款Robotaxi车型HR1单车搭载8台激光雷达，均来自于禾赛，哈啰计划该车型于2026年实现量产下线，2027年部署超5万辆Robotaxi车型。2025年上半年禾赛科技激光雷达出货量55万台，同比+276.2%；其中ADAS交付量为45万台，同比+237.5%，机器人领域交付量为9.8万台，同比增长692.9%。根据盖世汽车数据，2025年上半年在前装量产领域，禾赛科技装机量市占率33%，居行业第一。
　　 L3级自动驾驶法规落地或成为行业催化剂，关注其推进节奏。9月12日，工业和信息化部、公安部、财政部等八部门近日联合印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》。《方案》明确要求推进智能网联汽车准入和道路通行试点，有条件批准L3级车型的生产准入，并加快道路交通安全、保险等配套法规的完善。具备L3级自动驾驶水平的车型对感知要求更高，且单车激光雷达搭载量通常在3台以上，例如极氪旗下的9X光辉搭载5台激光雷达。L3级自动驾驶法规的落地有望加速激光雷达渗透并提升单车搭载量，并成为未来一年汽车自动驾驶相关零部件（包括激光雷达）的催化剂。
　　上调目标价，首予公司港股买入评级。我们上调禾赛2026-27年收入预测约2%，主要反映其持续获取订单的能力，以及L3级自动驾驶法规落地后市场空间的进一步扩大，并同步上调净利润预测6%-7%。禾赛盈利能力领先行业，我们看好公司作为行业龙头的技术和成本优势，基于DCF模型上调美股目标价至34.66美元（原为27.52美元）。禾赛科技于2025年9月16日港股上市，发行价212.8港元。港股上市不仅为公司注入了资金，也为其在全球激光雷达市场的持续扩张和应对未来挑战提供了更稳固的平台。我们首次覆盖禾赛科技（2525 HK），给予目标价269.66港元和买入评级，该估值未较美股给予溢价或折价。