事件：美联储在9月17日联邦公开市场委员会会议上宣布下调基准利率25个基点，目标区间降至4%-4.25%，為2025年首次降息，并暗示未来将进一步降息。
　　市场预计未来18个月内美联储将再降息5次。据彭博的共识预测，美联储将在2025年4季度再降息2次，2026年至2027年1季度再降息3次，总计将进一步降息125个基点。我们认为，降息进程将在2025年剩余时间和2026年持续，这将有利于提振香港房地产公司：1）降低利息支出；2）进一步激活房地产市场，促进房地产开发板块的销售和利润率回升；以及3）投资物业组合的潜在资产增值。
　　施政报告将加速北部都会区的发展。同时，中国香港特别行政区行政长官李家超在9月17日发布的施政报告中，公布更灵活土地收地和交换模式，我们认为北部都会区加快开发将有助恒基地产在该地区的庞大农田土地储备变现。恒基地产拥有约4,190万平方尺的农地土地储备，历史平均成本仅为每平方尺227港元（近期土地收地价超过每平方尺1,000港元），北部都会区开发的加速或将为恒基地产在未来几年带来可观的潜在收益、盈利和现金流。
　　上调评级至买入，目标价上调至32.68港元：我们相信利率进一步下行后，公司核心业务短期风险已有所下降，基于美联储降息带来的市场资金流动性、资产价值提升预期以及北部都会区农地可能加速变现的影响，我们上调对公司资产净值预测至每股65.4港元（前为57.6港元）。同时，我们轻微上调2025-27年利润预测以反映利息开支减少的影响，并上调对恒基评级至买入，按50%（前为55%）资产净值折让估值，目标价上调至32.68港元（前为25.90港元）。