棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，截止周五收盘，棉花2601合约13720元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅1.01%。现货方面，新疆地区棉花现货价格15198元/吨，环比上涨16元/吨。现货基差CF01+1478，环比上涨156。全国棉花现货加权均价15283元/吨，环比上涨35元/吨，现货基差CF01+1563，环比上涨175。
　　国际方面，据USDA，截止9月11日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.22万吨，环比增44%，同比增60%，其中越南签约1.75万吨，印度签约0.95万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.43万吨均来自越南；2025/26美陆地棉周度装运2.73万吨，环比降7%，同比增1%，其中越南装运1.25万吨，土耳其0.32万吨。美棉主产区干旱指数持续回升，接近5年均值水平。收获早期干旱影响有限，周度优良率较好。截止到9月16日，美棉主产区（93.0%）的干旱程度和覆盖率指数93，环比+18，同比-37；德克萨斯州的干旱程度和覆盖率指数为89，环比+10，同比-27。
　　国内方面，2025年8月，中国棉花协会棉农分会对全国10个省市和新疆自治区1930个定点农户进行了棉花生长情况及第二次预计产量调查。调查结果显示：2025年全国植棉面积为4482.3万亩，同比增长1.8%；由于天气优于常年，棉农水肥管理到位，棉花长势良好，新疆单产总产再创历史新高，全国预计总产量为721.6万吨，同比增长8.3%，较上期上调32.1万吨，创2013年以来新高。
　　市场分析
　　国际方面，9月USDA报告调增全球棉花产量和消费量，期初库存和期末库存继续调减，全球库存创近四年低点，不过USDA对于部分增产国家的产量调整或尚未到位。此次美棉供需数据基本没有变化，仅产量微增，消费量、进出口量和期末库存均无变化。整体来看，美棉新年度供需预期有望较此前有一定改善，对美棉形成较强支撑，但由于当前美棉出口销售进度同比偏慢，短期上方空间受到压制，中长期需关注美棉减产预期的落地情况。国内方面，国内棉花去库速度持续偏快，商业库存降至同期低位。8月滑准税配额靴子终于落地，但年度末供应偏紧的格局并未改变，叠加旺季来临需求边际改善，短期国内棉价下方仍有一定支撑。不过由于新年度增产预期进一步增强，新花集中上市阶段套保压力预计较大。
　　策略
　　中性。新棉大量上市前棉价仍有一定支撑，不过新棉集中上市期预计压力会集中释放，郑棉或仍有下跌空间。长期来看，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险