重要数据
　　2025-09-19沪锌主力合约收盘于22045元/吨，波动-0.14%，LME价格收盘于2898.5美元/吨，波动-0.01%。华东地区现货价格21990元/吨，对主力合约升贴水-65元/吨，环比变化-5元/吨，广东地区现货价格21980元/吨，对主力合约升贴水-80元/吨，环比变化+10元/吨，天津地区现货价格21990元/吨，对主力合约升贴水-65元/吨，环比变化+15元/吨。LME（0-3）升贴水24.27美元/吨，环比变化-0.09美元/吨。
　　供应：2025-09-19SMM国产锌精矿周度加工费3850元/金属吨，周度环比波动0元/吨，进口锌精矿周度加工费指数111.25美元/干吨，周度环比波动12.50美元/干吨，锌精矿进口盈亏-1964.47元/吨。
　　消费：镀锌企业开工率58.05%，环比变化+1.99%，压铸锌合金开工率53.78%较上周变化-0.21%，氧化锌企业开工率58.11%较上周变化+0.90%。
　　库存：根据SMM统计，截至2025-09-18，SMM七地锌锭库存总量为15.85万吨，较上周同期变化+0.43万吨；仓单库存52531吨；LME锌库存47825吨。
　　利润：截至2025-09-19，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品收入）为-262元/吨左右，内蒙地区硫酸价格为735元/吨，周度环比变化0元/吨，叠加副产品收益后盈利1200元/吨左右。
　　市场分析
　　国内外走势依旧偏离，海外库存持续去库，升水走高，仓单风险进一步增加，对价格形成有利支撑。国内方面，虽然后期国产矿TC有下滑的可能，但进口矿TC不改上涨趋势，冶炼利润维持供给压力依旧。虽然消费呈现明显复苏态势，但库存累库预期不改，现货贴水难修复。外强内弱局面持续，锌锭出口窗口即将打开，短期关注进出口窗口变化后对海内外的再平衡影响。
　　策略
　　单边：中性。套利：中性。
　　风险
　　1、海外矿山预期外扰动2、国内消费复苏不及预期3、流动性变化超预期。