核心观点
　　一、财政收支累计同比增速：1-8月公共财政收入累计同比0.3%（前值0.1%），公共财政支出累计同比3.1%（前值3.4%）；政府性基金收入累计同比-1.4%（前值-0.7%），政府性基金支出累计同比30.0%（前值31.7%）。
　　二、财政收支当月增量：8月公共财政收入1.24万亿元，支出1.86万亿元；政府性基金收入0.33万亿元、支出0.83万亿元。
　　三、公共财政支出结构：1-8月公共财政支出179,324亿元。其中，中央本级财政支出占比14.8%，同比8.0%（前值8.8%）；地方财政支出占比85.2%，同比2.3%（前值2.5%）。分项目看：1-8月社会保障和就业支出累计同比10.0%（前值9.8%）、节能环保支出累计同比6.6%（前值4.3%）；债务付息支出累计同比5.9%（前值6.4%），教育支出累计同比5.6%（前值5.7%）、卫生健康支出累计同比5.1%（前值5.3%）、文化旅游体育与传媒支出累计同比4.3%（前值5.3%）、科学技术支出累计同比3.1%（前值3.2%）；交通运输支出累计同比1.3%（前值-3.3%），城乡社区事务支出累计同比-4.9%（前值-3.5%），农林水事务支出累计同比-9.4%（前值-7.7%）。
　　四、公共财政收入结构：1-8月公共财政收入148,198亿元。其中，中央财政收入占比43.4%，累计同比-1.7%（前值-2.0%），地方本级财政收入占比56.6%，累计同比1.8%（前值1.8%）。分税收与非税收入来看，税收收入占比81.7%，累计同比0.0%（前值-0.3%），非税收入累计同比1.5%（前值2.0%）。从主要税种来看：1-8月国内增值税同比3.2%（前值3.0%）；企业所得税同比0.3%（前值-0.4%）；国内消费税同比2.0%（前值2.1%）；个人所得税同比8.9%（前值8.8%）；进口环节增值税和消费税同比-6.7%（前值-6.1%）；外贸企业出口退税同比-9.0%（前值-9.7%）。
　　五、政府性基金收支：1-8月政府性基金收入累计26,449亿元，其中国有土地使用权出让收入19,263亿元，同比-4.7%（前值-4.6%）；政府性基金支出累计62,602亿元，其中国有土地使用权出让收入安排的支出26,732亿元，同比-4.1%（前值-6.1%）。
　　投资建议
　　综上所述，1-8月公共财政支出、政府性基金支出的累计同比增速都有小幅回落，但税收收入持续收窄降幅至0.0%，特别是企业所得税累计同比实现转正，我们认为这有利于财政政策的持续性与稳定性，特别建议关注企业所得税收入实现转正所反映的基本面修复。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。