全球市场观察
　　中国股市高开低走，港股收跌，能源、原材料与信息技术领跌，医疗保健收涨，在线教育、集成电路和创新药等板块表现较好，南向资金净买入62.88亿港元。A股有色金属、交通运输与食品饮料等领跌，电子、通信与社会服务等收涨。商品期货多数下跌，国债收益率与人民币兑美元走平。外媒报中国将终止涉英伟达RTXPro 6000D芯片订单。华为昇腾AI芯片路线图公布，明年一季度推出昇腾950PR，采用自研HBM。
　　日本经济基本面支持央行10月加息。石破茂辞职后，高市早苗被视为执政党总裁的热门人选，其主张财政扩张并反对加息，部分投资者认为如果高市早苗上台，那么可能令央行暂缓加息。但日本加息环境已然形成，企业利润稳健，劳工结构性短缺推动工资上涨，食品价格持续上升推升通胀，而通胀居高是执政党在参院选举中失利的重要原因。日本央行推迟加息可能令日元走弱，进一步推升通胀，并可能引发来自美国压力。
　　英国央行维持利率不变，对年内进一步降息持谨慎态度，因对通胀反弹担忧加剧、对就业放缓担忧下降。英国目前通胀率接近2%目标的两倍，上半年经济增速超过其他G7国家好于预期，就业市场在经历4月雇主工资税和最低工资上调的冲击后有企稳迹象。市场已反映年内英国央行不降息的预期。明年随着通胀逐渐回落，英国央行可能降息两次。英美名义GDP增速差和利差扩大支撑英镑对美元走强。
　　美股上涨，信息技术、工业与通讯服务领涨，必选消费、可选消费与能源下跌。芯片指数大涨，英特尔暴涨超20%，英伟达上涨3.5%，英伟达斥资50亿美元入股英特尔（持股比例不到5%），联手开发PC与数据中心芯片。特斯拉连续七日上涨后下跌。联邦快递大涨，因第一财季业绩超预期。中概股下跌。加密货币交易所Bullish上市首份财报扭亏为盈，但剔除一次性项目后仍录得亏损，公司旗下CoinDesk将打造币圈MSCI，目前已获得纽约虚拟货币业务牌照。
　　散户主导美股市场。美资中介数据显示，散户博取短期收益的0DTE“末日期权”第三季度成交量占美股总成交量比例首次突破60%创历史新高，“碎股”交易（单笔少于100股）占比从2019年31%激增至66%，反映美股市场散户参与度显著提升。Citadel的数据显示，散户在过去22周中有19周保持净买入。
　　美国国债收益率升至两周新高，美元指数反弹。失业救济人数超预期下降重新回到正常区间，因德州地区异常数据正常化，显示就业市场走弱没有之前预期那么严重。美联储“鸽派行动、鹰派言论”的组合引发市场震荡，显示鲍威尔面对就业放缓、通胀反弹和政治压力多重压力下的微妙平衡。近期大宗商品市场吸引资金净流入，金属价格持续上涨，预示通胀可能反弹。预计美联储年底前可能仅再降息一次。
　　金价回落，油价下跌，特朗普称低油价有利于俄乌冲突解决。美国能源部宣布启动“电力加速”（Speed to Power）计划，动员技术专长和资金支持以满足人工智能和数据中心带来电力需求激增。美国继续放宽数字资产监管，SEC大幅降低“数字货币ETF”申请门槛，美国首只狗狗币ETF获批上市。
　　宏观点评
　　美国经济-美联储如期降息，更关注就业风险
　　美联储9月会议将政策利率下调25bp至4.0%-4.25%，会议声明更加鸽派，强调风险平衡发生转变，确认就业市场走弱风险上升。点阵图上调9-12月降息幅度预测从50bp升至75bp，上调2025-2027年经济增速和2026年通胀预测，下调2026年失业率预测，暗示更大幅度降息将提振经济增长与通胀。
　　鲍威尔在记者会上称本次决定是“预防性”降息，利率水平向中性利率靠拢，但不代表将转向宽松，强调美联储没有既定路径，未来决定将依赖最新数据。鲍威尔的表态很难满足白宫与市场期待，国债收益率收回之前跌幅。
　　近期就业走弱既有需求放缓因素，也有供应减少原因，经济放缓依然温和。同时9月CPI增速可能在能源与商品通胀推动下反弹，美联储10月可能再次暂停降息。随着经济持续走弱，12月可能再降息一次，联邦基金利率年底或降至3.75%-4%。国债收益率曲线可能陡峭化，10年国债收益率年底可能升至4.1%左右。因白宫持续施压美联储降息，美元指数可能走弱。
　　行业点评
　　科技行业- Meta Connect 2025:智能眼镜发布持续推动行业创新
　　Meta Connect 2025大会已经于美国时间9月17日举行，Meta正式发布三款新智能眼镜：Meta Ray-Ban Display、升级版Ray-Ban Meta（第二代）以及Oakley Meta Vanguard。本次焦点为正式发布首款智能眼镜Meta RayBan Display，右镜片嵌入全彩高分辨率显示屏（HUD）和神经腕带支持手势交互。Meta还升级了Ray-Ban Meta（第二代）电池续航与分辨率；并通过与Oakley合作推出Oakley Meta Vanguard拓展运动市场。我们认为产品规格和价格基本符合市场预期。我们预计成本优化与更多生成式AI应用场景将在2026-2027年持续推动AI眼镜需求。我们看好以下领域的公司包括：品牌方（小米