全球市场观察
　　中国股市上涨，港股金融、地产与综合行业领涨，医疗保健、原材料与公用事业下跌，南向资金净买入75.66亿港币。A股通信、电子与传媒涨幅居前，电力设备、综合与基础化工跑输。能源与有色金属价格上涨，国债收益率上升，人民币兑美元小幅升值。中概股下跌，特朗普被爆推动欧盟对中印加征关税以联合施压俄罗斯结束俄乌冲突，墨西哥寻求将亚洲产汽车关税税率至多提高至50%。
　　中国8月CPI同比转降0.4%，因食品价格下跌，但核心CPI增幅持续回升至0.9%，PPI环比转涨，同比降幅收窄至2.9%。在房市疲弱和通缩延续背景下，中国货币流动性将延续宽松。中国发改委称将推进重点行业产能治理，整治无序非理性竞争。中国财长称将持续发力、适时加力实施更加积极有为的宏观政策。
　　美资机构数据显示，8月全球对冲基金对亚洲股票的风险偏好连续第4个月回升，对中国股票净买入创去年9月以来新高，对中国股票的仓位升至两年来新高。高德宣布推出“扫街榜”，按导航到店人数、复购率、专程前往和人群宽度排名，分美食、酒店与景区三类对商户打分，旨在打造“真实可信榜单”，将高德培育成“可以比肩淘宝的线下入口”。AI需求依旧强劲，台积电8月销售同比增长33.8%，1-8月累计同比增长37.1%。
　　美股上涨，能源、芯片和公用事业领涨，可选消费、必选消费与医药领跌。甲骨文飙涨36%创1992年来最大涨幅，带动AI芯片股大涨。诺和诺德全球裁员11%，年内第三次下调利润预测，预计全年营业利润增长4%-10%，远低于此前最高27%的预测。
　　美国PPI意外下跌，8月环比下降0.1%，同比增2.6%低于预期，尽管关税导致企业成本上升，但8月企业尚未大幅提价，关税向企业定价的传导将成为未来两个季度通胀和利率走势的关键因素。PPI数据为白宫进一步施压美联储和美联储可能降息提供新的理由。PPI公布后，美债收益率加速回落，美元指数转跌接近两个月新低。金价上涨，铜价反弹，原油涨至一周新高。
　　宏观点评
　　中国经济-通缩意味着流动性继续宽松
　　CPI同比增速在短暂回升后8月再次回落至负值，因为食品价格暴跌抵消部分非食品价格温和上涨。核心CPI同比增速持续回升至0.9%。受益于反内卷政策，上游原材料价格回升，8月PPI降幅缩窄。
　　9月上游行业价格回升势头减弱。通缩延续将倒逼政策进一步发力。反内卷已成为决策者首要任务。由于反内卷政策对供给抑制和4Q额外提振消费政策可能出台，PPI和CPI增速可能持续回升
　　预计第四季度将迎来新一轮政策宽松窗口，LPR将进一步下调10个基点，RRR将下调50个基点，同时财政政策扩张力度可能加大，支持家庭部门和居民消费。预计2025年CPI增速0.2%，而PPI同比增速可能从2025年上半年-2.8%上升至2025年下半年的-1.9%。（链接）
　　行业点评
　　科技行业-苹果发布会点评：iPhone 17 Air/Airpods Pro 3为主要亮点；涨价低于预期成关键利好
　　苹果正式发布了四款iPhone 17机型（17/Pro/Pro Max、Air）、三款Watch更新（SE3/11/Ultra 3）和AirPods Pro 3。新规格/功能大多符合市场预期。其中我们总结了几个重点：1）iPhone:发布了四款新iPhone 17机型，其中iPhone 17 Air是自2017年以来首次进行重大重新设计，售价999美元，采用超薄设计，配备单个48MP后置摄像头和A19 Pro芯片；2）AirPods Pro 3：其主动降噪能力是前代的两倍，通过手势触发时可使用Apple Intelligence进行实时翻译，并具备心率监测功能；3）Watch Ultra 3：具备心率跟踪、卫星连接功能且配有更大的显示屏，42小时电池续航，我们认为在过去几年重大升级缺席后，新产品有望推动换机潮；4）定价：尽管受关税影响，但大部分产品的起价基本保持不变，只有iPhone Pro价格上涨100美元，定价好于此前市场的担忧，并将利好换机需求。总体而言，我们预计宏观/关税影响、AI驱动升级慢于预期以及订单提前交付将影响苹果需求，但我们相信明年新产品发布（可折叠iPhone、升级版Siri、Vision Pro 2）将推动2026-27年更强劲的升级周期。个股方面，看好iPhone/AirPods/Watch份额/单机价值量提升的果链公司，包括立讯精密（iPhone/手表代工/声学/马达）、瑞声科技（声学/马达/VC均热板）、鸿腾精密（连接器/AirPods）和比亚迪电子（iPhone外壳）。（链接）