2025年9月18日凌晨，美联储宣布9月议息决议，联邦基准利率下调25BP至4%-4.25%之间，这是2025年以来的首次降息。
　　就降息本身来说，9月降息算是“预期内”的降息。进入8月以来，美国非农就业爆冷，特朗普不断“施压”美联储要求降息，以及鲍威尔在全球央行年会上的“松口”，市场对于9月降息概率的预期几乎没有低于80%，最近甚至高于90%。
　　美联储虽然降息，但顶住了压力，保持团结和克制，鲍威尔表态“中性偏鹰”。美联储也顶住了特朗普的压力，更大幅度降息（如50BP）并未获得更多支持。仅有一位票委反对降息25BP，提议降息50BP。鲍威尔本人定义本次是“风险管理式”降息，否认了经济存在衰退的迹象。更类似于市场所理解的“预防式降息”。
　　除了降息之外，美联储对于未来路径的规划也值得关注，有四个方面：
　　其一，美联储货币政策框架的调整，短期更重视就业。在美联储最大化就业和维持物价稳定的双重目标之中，鲍威尔在开场发言中即指出“就业增长已经放缓，就业下行风险增加”，并且将就业问题置于“近期通胀上行”之前。
　　其二，经济活动虽然放缓，但依旧乐观，并上调经济增长预期。尽管鲍威尔指出经济活动有所放缓，但在经济预测文件（SEP）中，相比上次（2025年6月）的预测，本次会议文件将年内实际GDP增速预测从1.4%上调至1.6%。
　　其三，对通胀更为宽容，认为当前通胀或是暂时的。鲍威尔指出“提高关税已开始推高某些类别商品的价格，但其对经济活动和通胀的总体影响仍有待观察。一个合理的基准情形是，对通胀的影响将是相对短暂的——即价格水平的一次性变动”。而在经济预测中，美联储上调明年通胀预期的同时，下调了明年联邦基准利率水平预期。本次将2026年PCE和核心PCE均上调0.2pct至2.6%；而对2026年联邦基准利率的预期从3.6%下调至3.4%。
　　其四，多数联储官员认为年内还将降息50BP。根据点阵图，19位票委中的9位认为年末基准利率应在3.5%—3.75%区间，1位票委认为年末利率应在2.75%-3%区间。
　　9月降息平稳落地，海外资产短期降波，年内预计还降息50BP，股债轨迹不变。
　　美股和美债对于降息已经定价，降息25BP既无“惊喜”，也无“惊吓”。美联储展现的“定力”以及“风险管理式”的降息方式，不会引发市场波澜。后续降息节奏大概率中性偏稳，预计年内还降50BP。商品方面，黄金、白银、铜等前期定价过于充分，降息落地后短期或震荡回调。
　　对国内市场来说，海外降息并不影响国内政策节奏，权益或迎情绪利好，债市难跟。
　　市场期待的海外降息打开国内政策空间，进而“复刻”去年“924”的剧本并不会发生。当前的风险偏好和流动性环境下，进一步降息的必要性并不高，近期央行在二季度货币政策执行报告中再提“防空转”。
　　海外降息落地不改变“股强债弱”的趋势。对权益来说，本身处于风偏上行过程中，海外降息落地会有情绪上的利好。机构在股债资产中的再配置延续，债券利率易上难下。国内商品方面，近期博弈政策预期而反弹的品种或迎来阶段性回调。
　　风险提示：经济增长超预期，央行超预期收紧货币政策，海外地缘变化超预期。