9月初以来，债市加速回调，债市定价逻辑仍围绕市场风险偏好以及机构行为展开。基本面预期边际改善，政策冲击带来机构行为变化，以及资金面扰动下，债市初现踩踏现象。从近一周国债收益率曲线表现看，曲线仍呈现较为明显的熊陡峭特征。
　　事件冲击方面，证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》征求意见稿，对债基的惩罚性赎回费率设定拉高，在债市“低票息+低资本利得”的环境下，短期赎回成本的提升，加速机构的赎回进度，放大了市场调整幅度。新规目前处于征求意见稿阶段，若最终落地，对债券型基金或将形成较大影响。9月9日，债基遭遇7月24日以来的最大赎回，或反应市场对于债基赎回费调整的担忧正在加剧，公募基金已出现砸盘迹象。
　　从债市基本面看，债市并没有持续走熊的基础。利率的定价的锚点仍在于融资成本的高低。截至目前，金融数据表现仍弱于预期，银行冲量特征明显。从现实端来看，上半年信贷需求弱的现实没有发生趋势性改变。8月起，社融增速预计将有所回落，去年8月政府债发行迎来高峰期，而今年政府债发行节奏前置，8月起政府债增发空间将明显受限，在当前社融由政府债完全带动的情况下，预计将对社融增速形成拖累。
　　其次从货币政策端看，政策基调维持适度宽松，但短期内缺乏主动宽松的动力。从央行态度观察，近期央行对于资金面的呵护态度持续在线，资金面仍维持相对平稳。
　　但介于短期内央行缺乏主动宽松的动机，以及股市表现仍然偏强，机构行为影响放大，债市情绪仍然谨慎。债市收益率已突破前期关键点位，而收益率下行空间的打开需要看到更多利多因素的落地，如增量货币宽松政策的落地，或央行国债买卖的重启。短期投资者仍需谨慎，若市场开始对利空钝化，再考虑进入久期策略的博弈。