事件：
　　2025年9月15日，国家统计局公布2025年8月经济数据：1）8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，前值为5.7%；2）1-8月固定资产投资累计同比增长0.5%，前值为1.6%；3）8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，前值为3.7%。
　　点评：
　　工业生产放缓，“反内卷”政策对实际经济的影响显现。8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，涨幅较7月下降0.5个百分点，连续2个月增速下降。从环比看，2025年8月份规模以上工业增加值环比增长0.37%，低于2023年、2024年同期增速。对照数据来看，在“反内卷”背景下，工业企业生产端增速有所放缓。
　　年内固定资产投资累计同比增速持续回落，8月基建投资当月同比增速下降明显。年内固定资产累计同比增速持续回落，8月延续了这一态势；从结构上来说，房地产地产投资持续偏弱，制造业和基建投资则从年初的高位回落，当月同比增速已连续两个月为负值。
　　社消环比增速弱于季节性。8月社会消费品零售总额同比增长3.4%；从环比来看，8月社消环比增速为0.17%，环比转正。2023年、2024年同期，8月社消环比增速分别为+0.9%和+0.36%，今年8月环比增速低于这两年的同期增速。对照数据来看，8月社消同比增速稍有下降，环比增速虽有所提升但弱于季节性。
　　债市观点
　　利率债方面，8月以来国债收益率走势分化明显，短端波动不大但长端收益率明显提升。展望后续，当前资金面相对宽裕，基本面需要改善，且股债对比方面，债券的性价比开始显性，我们认为对债市应乐观起来，10Y国债收益率波动中枢估计在1.7%左右。
　　可转债方面，从8月25日至今，转债表现相对正股并不占优，转债整体处于高位压缩估值阶段；在权益市场慢牛预期、转债市场需求强于供给格局难改的背景下，长期看转债依然是相对优质资产，当前估值水平整体较高，需要在结构上多做文章。
　　风险提示
　　关注市场调整、资金成本超预期等风险。