事件：
　　1）8月美国CPI同比+2.9%，前值+2.7%，市场预期+2.9%；2）季调后CPI环比+0.4%，前值+0.2%，市场预期+0.3%；3）核心CPI同比+3.1%，前值+3.1%，市场预期+3.1%；4）季调后核心CPI环比+0.3%，前值+0.3%，市场预期+0.3%。
　　核心观点：
　　8月美国通胀符合市场预期，CPI同比增速上行至+2.9%，环比增速迎来反弹，但更多受食品、能源、住房价格上涨影响。尽管关税对通胀的影响还在持续，但幅度相对缓和。一是，前期企业通过库存缓冲等方式延缓提价，导致关税传导速度较慢，且不同领域涨价节奏存在差异；二是，部分商品（如家电、娱乐商品等）涨价大约仅持续了一个月左右，便出现明显放缓迹象，持续性不强；三是，企业通过压低利润率等方式吸收关税成本，8月PPI数据中，贸易服务环节利润率环比下降1.7%。
　　考虑到当前通胀仍处在温和抬升阶段，预计9月降息25BP仍是基准情形。但鉴于当前通胀传导速度较慢，年内通胀上行风险相对可控。相比之下，就业市场持续疲弱大概率成为美联储当前关注重心，这也打开市场对后续降息的想象空间。数据发布后，市场预计10月进一步降息25BP的概率为82.1%，前一日为73.9%；预计12月继续降息25BP的概率为75.4%，前一日为68.1%。
　　一、8月美国通胀温和上行，符合市场预期
　　8月，美国CPI同比增速自上月的+2.7%升至+2.9%，符合市场预期；环比增速自上月的+0.2%升至+0.4%，略高于市场预期的+0.3%；核心CPI同比增速持平于上月的+3.1%，环比增速持平于上月的+0.3%。
　　结构来看，CPI环比增速反弹更多受食品、能源、住房价格上涨影响，关税对商品通胀影响依然温和可控，这为后续降息提供进一步支撑。
　　1）8月食品价格环比增速升至+0.5%，高于上月的0%。其中，牛肉价格上涨明显，环比上涨2.7%，高于上月+1.5%。
　　2）8月能源价格环比增速升至+0.7%，高于上月的-1.1%。目前来看受OPEC+继续增产、夏季石油需求旺季结束等因素影响，预计国际油价保持低位震荡。
　　3）8月核心商品价格环比增速开始抬升，自上月的+0.2%升至+0.3%。主要受服装、新车和二手车价格上涨影响，环比增速分别升至+0.5%、+0.3%、+1.0%，上月分别为+0.1%、0%、+0.5%；但此前已经上涨的部分商品价格开始回落或停止涨价。例如，大家电、窗帘价格连续两个月环比为负，此前价格曾较大幅度环比上涨；娱乐用品价格环比增速降至0，7月、6月环比增速分别为+0.4%、+0.8%。
　　总体而言，尽管关税对通胀的影响还在持续，但幅度相对缓和。一是，前期企业通过库存缓冲等方式延缓提价，导致不同领域涨价节奏存在差异，关税传导速度较慢；二是，部分商品涨价大约仅持续了一个月左右，便出现明显放缓迹象，持续性不强；三是，企业通过压低利润率等方式吸收关税成本。从8月PPI数据来看，贸易服务利润率环比下降1.7%，表明批发商和零售商的利润下降
　　4）核心服务价格环比增速自上月的+0.4%降至+0.3%，主要与医疗护理服务价格环比回落有关，环比增速自上月的+0.8%降至-0.1%。住房价格环比增速则出现反弹，自上月的+0.2%升至+0.4%，其中业主住宅等价租金环比增速升至+0.4%，上月为+0.3%，外宿价格环比增速升至+2.3%，上月为-1.0%。机票价格环比增速升至+5.9%，上月为+4.0%。
　　总体而言，服务通胀放缓与当前劳动力市场降温的线索相一致。但外宿、机票价格上涨显示当前居民消费仍存韧性。
　　二、8月CPI数据为美联储降息打开空间
　　近期由于非农新增就业人数大幅下降，叠加前期数据下修，使得美国就业市场下行风险不断加大，降息预期也持续抬升，一度引发市场对降息50BP的押注。
　　8月通胀数据指向当前通胀仍处在温和抬升阶段，预计9月降息25BP仍是基准情形。从市场预期来看，当前预计9月降息25BP的概率为92.7%，前一日为91.1%。
　　从结构来看，关税传导尽管还在持续，但影响相对可控，预计年内通胀上行空间有限。相比之下，就业市场持续疲弱大概率成为美联储当前关注重心，这也打开市场对后续降息的想象空间。从市场预期来看，当前预计10月进一步降息25BP的概率为82.1%，前一日为73.9%；预计12月继续降息25BP的概率为75.4%，前一日为68.1%。
　　通胀数据发布后，受降息预期提振，美股全线上涨，美元指数及美债利率相应回落。黄金价格则表现较为平淡，近期受降息预期抬升、欧洲主权债务利率飙升、地缘冲突等多重因素提振，金价已经一路走高，后续需等待进一步交易线索
　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。