投资要点：
　　军事是政治的延伸，先进武器装备可以深度影响一国军事能力强弱，乃至领土边界划分、全球地缘格局走向。武器装备出口绝不是单纯的经济行为，其背后是大国利益乃至国际政治格局博弈。美国及其盟友当前在全球军贸出口中仍占据统治地位，包括美国在内的北约国家以及日韩、澳大利亚、新西兰等35个国家2015-2019年/2020-2024年两个五年间全球军贸出口总计占比分别为64.10%和78.06%。
　　以五年周期来看，2015-2019年/2020-2024年间世界军贸出口国前五名均为美国、俄罗斯、法国、中国、德国，但排名有所变动。从军贸出口前十名国家来看，军贸市场集中度很高：2015-2019年全球军贸出口额前十名国家总计占比89.70%，其中前两名美国和俄罗斯两国合计占比56.00%；2020-2024年全球军贸出口额前十国家总计占比为88.60%，其中前两名美国和法国两国合计占比52.60%。
　　世界军贸进口国以亚太、中东国家为主，这两个地区也是近年来政治局势较为紧张的地区。2015-2019年前五名依次为沙特阿拉伯、印度、埃及、中国、澳大利亚；2020-2024年前五名依次为乌克兰、印度、卡塔尔、沙特阿拉伯、巴基斯坦。
　　近十年来世界军贸出口的武器类别格局相对稳定，导弹类武器的出口占比小幅提升。飞行器始终是全球军贸产品最重要的组成部分，占据40%以上的份额，导弹、舰船和特种车辆紧随其后。
　　2020年8月24日，习近平在经济社会领域专家座谈会上指出，当今世界正经历百年未有之大变局，国际经济、科技、文化、安全、政治等格局都在发生深刻调整，世界进入动荡变革期。当前我国军贸份额与军事能力、制造业能力还完全不相匹配。从制造业能力上看，我国制造业增加值占全球的比重由2004年的8.6%提升至2024年的27.7%，占比已是毫无疑问的全球第一。但从军贸占比上看，2024年我国军贸占全球的3.9%，仅排在全球第六位。军贸本质是军事大国贯彻国家意志、获得政治利益、经济利益的重要手段，我们认为，长周期看我国必将获得与真实实力、国际影响力相匹配的军贸份额，军贸是拉动我国军工行业需求的重要补充、检验我国新质战斗力的重要途径，未来5到10年持续上行的大趋势非常明确。
　　当前我国军贸发展迎来新的机遇。一是全球地缘冲突加剧，多国加大武器装备采购力度。二是1999年以来我国军工行业持续高速发展，武器装备加速迭代，跻身世界一流乃至实现反超、引领的装备越来越多，有能力为国际客户提供性能优越、竞争能力突出的产品。三是我国军工产品出口开放程度越来越高。四是我国综合国力和国际影响力持续提升，“一带一路”国家成为重点潜在出口地区，沿线许多国家与我国开展军贸合作意愿强。五是军贸反哺作用日益显著，我国军贸产品通过参与海外竞标、实弹演示和测试比拼，形成了国内与国外装备发展良性互动的格局。
　　风险提示：受地缘政治影响当前中国军贸有效客户国有限，市场空间打开依赖于综合国际影响力的持续提升；军贸业务受进口国政治、经济、外交、财政、第三方干预等诸多因素影响，谈判周期长，不确定因素多；部分军贸客户国内政权不稳或财政状况不佳，已签订单也可有被延期、取消或无法付款的风险；中国军贸业务由各大军贸公司对接外方客户、管控相关风险，国内工业企业军贸业务利润不能简单对标国际同行。