国际大豆市场：美豆供需收紧，短期下方仍有支撑。基于乐观假设8月美豆单产预估调至历史新高，然而8月底美豆优良率回落，部分区域出现干旱，若后续美豆单产再次下调，则美豆平衡表将进一步收紧，短期国际大豆价格下方空间有限。
　　国内大豆市场：强预期弱现实，关税政策带来不确定性。8月国内大豆进口量创历史同期新高，短期国内大豆到港放量，同时下游养殖存栏回升带动豆粕需求同比增长，压榨企业豆粕季节性累库，但高度不及去年同期。中美互征关税后国内尚未采购新季美豆，若当前进口政策延续，年底大豆进口供应或大幅减少，豆粕价格仍有再次冲高可能。
　　国际饲用谷物市场：供需宽松，价格低位震荡。8月美玉米种植面积及单产调增，新年度产量或创历史新高，供需转宽松下国际玉米价格仍将继续探底。8月美麦产量调减，但基于新年度其他主产国供应均增长，美麦上方空间有限，价格或保持偏低位震荡。
　　国内饲用谷物市场：新季玉米将上市，价格预期走弱。25/26年度国内玉米维持增产，小麦产量基本持平。进口供应显著减少使得上半年国内玉米、小麦价格底部反弹。但7-8月玉米储备持续拍卖，以及9-10月新季玉米将大量上市，前期供应紧张局面缓解。Q4下游企业仍有补库需求，但考虑新季玉米种植成本下移，预计后续国内玉米价格仍偏弱震荡。
　　投资建议：关注受益于原料成本下降的养殖板块，以及受益于压榨利润回升的粮油板块。伴随政策调控逐步落地，国内生猪行业产能止增，在猪价波动率降低的背景下，原料价格下跌、养殖效率提升带来行业平均养殖成本下降，行业盈利周期有望拉长，建议关注成本管控能力优秀的牧原股份、温氏股份、神农集团、天康生物、巨星农牧等。此外豆粕、油脂价格仍存上涨预期，国内大豆压榨利润同比回升，建议关注粮油板块龙头企业金龙鱼等。
　　风险提示：自然灾害、政策变化、动物疫病、原油价格波动