1.2025年1-8月汽车板块指数+22.1%，跑赢上证综指，货车及零部件板块表现亮眼。2025.1.1-2025.8.31 SW汽车指数+22.1%，在各板块行业中排名第11，其中乘用车/货车/客车/零部件分别+8.6%/+25.7%/+4.1%/+28.6%,同期上证综指上涨15.1%，深证综指上涨24.8%。年初以来，零部件板块尤其是机器人相关零部件涨幅较大，乘用车、客车板块跑输大盘。
　　2.销量景气：2025Q2乘用车同比高增长，货车客车销量稳健。2025Q2汽车销量818.0万辆，同比+11.6%。其中乘用车/客车/货车分别同比+13.0%/+8.1%/+2.8%。乘用车需求韧性较强叠加2025年以旧换新政策延续，销量强于市场预期，25Q2延续强势增长。货车及客车作为生产资料，销售受宏观经济影响更大，25Q2销量同比小幅增长。
　　3.经营表现：2025Q2行业收入小于销量同比增幅，行业竞争加剧导致利润下滑。2025Q2行业营收9947亿元，同比+4.9%，环比+15.2%，2025Q2车企竞争加剧，产品降价或导致收入增速显著低于销量增速，收入环比提升系季节性因素。汽车行业归母净利润362.6亿元，同比-11.6%，环比持平，归母净利润同比下滑，环比较Q1淡季持平，或系车型降价导致利润下滑。
　　4.经营质量：行业整体毛利率与净利率同环比均有所下滑。2025Q2乘用车毛利率与净利率同环比均有所下滑，车企开启价格战，行业整体盈利能力受到影响。2025Q2客车毛利率与净利率环比均有所增长，货车盈利能力稳健，零部件毛利率同环比小幅提升，主要得益于1）下游产量提升；2）25Q2钢价与铝价均有小幅降低，规模效益与原材料价格下降可对冲客户年降影响。
　　5.投资建议：2025Q3行业旺季将至，建议增配汽车。（1）乘用车：金九银十将至，板块景气度上行，行业反内卷为价格战降温，出口结构性机会大，内销继续看好PHEV产品周期较强的主机厂，建议关注比亚迪、上汽集团、长城汽车、江淮汽车、吉利汽车（海外组覆盖）。（2）商用车：电动重卡快速提升，客车换新增量H2启动，建议关注潍柴动力、宇通客车。3）零部件板块关注出口关税影响相对有限，智驾平权带动细分赛道放量以及机器人带来估值重构机会，重点推荐拓普集团、银轮股份、中鼎股份、福耀玻璃、云意电气、地平线机器人-W（海外组覆盖）、中国汽研（智驾检测）。
　　6.风险提示：行业价格战反复；原材料价格波动；汽车终端需求表现不及预期；