家居：行业承压态势延续，龙头表现分化
　　2025H1，需求端受新房市场拉动效应减弱，存量房市场需求尚未完全释放，消费端受宏观经济、全国房地产市场下行压力延续等多重因素影响，行业增长动能仍显乏力。以旧换新政策一定程度对冲了需求不足的影响，为行业注入抗压韧性。
　　定制家居：头部企业来看，2025上半年营收均有所承压；利润端，企业加强降本增效、聚焦产品结构优化，其中【欧派家居】、【志邦家居】成本及费用管控成效显著，推动2025Q2净利率环比改善；【索菲亚】2025H1毛利率保持韧性，尤其是衣柜及其配套产品的毛利率达38.24%，同比增长0.9pct。
　　软体家居：头部企业积极布局海外市场，加速拓展智能家居产品品类，凭借渠道下沉与品类扩张能力，更好地承接国补政策红利。2025H1，【慕思股份】上半年国补相关营收超3亿元，其中AI产品的营收占比逐步提升；【顾家家居】依托零售转型与全球深化并举，内贸零售企稳向好，外贸收入持续增长，叠加提质增效收获成效，带动业绩稳步向好；【喜临门】受益于业务结构优化，线上构建全价格带产品矩阵，新兴品类显著提升客单价水平，线下聚焦渠道创新与存量市场深耕，并借力国补政策强化竞争优势，业绩改善显著。
　　造纸：行业有望逐步筑底企稳，建议关注经营稳健的龙头
　　行业层面，国家统计局数据显示，2025年1-6月全国机制纸及纸板产量7933万吨，同比+3.5%，规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6812.1亿元，同比-2.3%；实现利润总额175.7亿元，同比-21.4%。2025H1造纸行业整体呈现产量增长但利润承压的态势，供需格局分化明显，分纸种看：1）白卡纸：价格前高后低，年初规模企业提涨但价格整体落实有限，Q2进入需求淡季，纸价下跌至底部运行；供给端产能持续扩张，需求端上半年市场订单整体偏弱；2）文化纸：产能供给进一步上升，春节后在多轮喊涨带动下市场成交有所回暖，但整体力度不足，Q2刚性需求偏弱未能形成足够价格支撑；3）箱板瓦楞纸：市场整体呈现价格下行、盈利空间收窄等特点，供应方面新增产能持续释放，内外需方面增量不及预期，下游客户采购意愿较为不足。
　　展望后续，Suzano宣布2025年8月、9月上调亚洲市场阔叶浆报价，随着浆价回暖，成品纸价格有望企稳向上，建议关注林浆纸一体化优势显著，产能逐步释放，经营稳健的龙头【太阳纸业】。
　　风险提示
　　终端消费不及预期
　　产品及渠道扩张不及预期
　　汇率大幅波动
　　原材料价格大幅波动
　　行业竞争加剧
　　海运费大幅上涨
　　贸易政策不确定性等