8月科技股增长强劲，A股市场表现最佳。2025年8月11日至9月10日，MSCI信息科技指数涨1.9%，不及MSCI全球指数（+2.8%），这是今年4月全球股市调整后，MSCI信息科技指数首月跑输大盘。Wind信息技术指数涨13.0%，跑赢沪深300（+7.8%）；申万电子指数和申万半导体指数市盈率延续增长，本月分别涨10%和9%。恒生科技指数录得8.1%的涨幅，大幅跑赢恒生指数（+5.2%）。9月以来，市场出现阶段性回调，但A股和港股大盘仍在本月录得较强增长，我们认为这来自流动性的持续宽松，而以AI为核心叙事的科技股成为领涨主力。
　　预计存储价格继续强劲。据DRAMexchange数据，DDR5（16GB）现货平均价自今年7月起趋向平稳且有小幅回落，DDR4（8GB）和NANDFlash（128GB）合约平均价延续增长趋势。DDR4（8GB）合约平均价在主要厂商陆续退出产能的影响下，由上月的2.6美元显著上涨至3.9美元，甚至超过DDR5（16GB）现货平均价（3.385美元）。我们预计DRAM的强劲价格将延续至1H26，而NAND价格也有望保持坚挺直至1Q26。
　　半导体设备进口额7月增长迅速，国产半导体制造投入依然保持在较高水平。根据海关总署数据，7月我国半导体设备进口额为41.0亿美元，同比增长14%。我们上调对于2025年我国半导体设备销售额预测至520亿美元（前值500亿美元），同比增长5%，高于市场一致预期。同时，我们认为“本地对本地”趋势也将将长期利好国产半导体设备。
　　台积电8月营收继续保持30%以上的增长。台积电（TSMUS/买入）2025年8月营收3,358亿新台币，同比增长34%，环比增长4%。我们继续看好公司下半年2纳米及明年16A的技术优势，及其带来的AI相关收入的快速增长。即使汇率和美国工厂建设将持续影响毛利率，但公司强大的技术护城河和下游对于先进制程的强劲需求，将支撑公司毛利率保持较强韧性。我们维持预测3Q25以美元计价的公司总收入为320亿美元，同比增长22%。
　　甲骨文未来合同收入增加3,170亿美元，人工智能投入继续加速增长。甲骨文（ORCLUS/未评级）9月10日收盘价涨36%。在截至8月31日的最新财季中，公司首次取得单季订单超过3,300亿美元的突破，且未来合同收入增加3,170亿美元。公司表示，该季度已与三家不同客户签署了合同。我们认为这反映了全球于人工智能算力投入需求仍持续增长。
　　投资建议：我们认为，相比去年年底，市场对短中期人工智能基础设施建设投入强度的能见度有所提升，我们依然看好以AI算力、存储、通信为逻辑主线全球头部半导体公司，但我们认为，目前头部科技股估值水平较高。对于我国半导体产业链，我们相信关税政策反复或将促使国产替代的进一步加速，利好上游设备供应商。考虑到目前部分股票的估值水平，我们建议适当分散投资。