纺织服装行业2025年中报综述
　　2025年上半年，A股纺织服装板块实现营收、归母净利润796.9、74.4亿元，同比-0.3%、-6.7%；其中2025Q2，板块实现营收、归母净利润393.6、31.8亿元，同比0.7%、-15.9%。
　　品牌服装：弱零售下收入略承压，负经营杠杆拖累业绩。2025H1品牌服装零售板块实现营收428.1亿元，同比-0.9%，其中Q1/Q2分别同比-2.9%/+1.5%，意味着零售景气和仍然较弱。利润端，2025Q2毛利率同比+0.2pct至52.6%，主因品牌渠道结构优化及电商控折扣，费用率同比提升拖累归母净利率同比-2.4pct至5.4%。运营质量方面，弱零售环境下，2025Q2存货/应收账款周转率同比-0.03/-0.04次至0.35/2.68次，销售收到的现金占收入的比例略下滑，运营质量有所降低。
　　纺织制造：加征关税拖累业绩表现，费用管控较优。美国关税不确定性导致客户下单偏谨慎，2025Q2收入同比略下滑0.04%拖累H1整体表现。利润端，部分公司受加征关税影响，订单调整和海外新基地产能爬坡影响Q2板块毛利率同比-2.3pct；但较优的费用管控下，销售/管理/财务费用率分别持平/-0.9pct/-0.3pct，归母净利率同比-0.7pct优于毛利率表现。运营质量方面，海外库存去化步入尾声，存货压力减轻，2025H1和Q2销售收到的现金占收入的比例同比提升，经营性现金流保持健康。但预计关税影响客户下单谨慎，部分制造企业给予客户更多账期导致板块应收账款周转率同比下滑。
　　分不同细分子板块来看：
　　按收入增速排序（2025H1同比2024H1）：运动（+7.9%）>大众（+0.7%）>纺织制造（+0.5%）>中高端（-1.4%）>家纺（-2.5%）。25H1运动板块整体景气度仍优于其他，大众服装太平鸟下滑较多，但森马服饰和海澜之家强韧性下拉动板块收入同比略增；纺织制造25Q1较优而Q2承压，H1收入同比略增，而中高端和家纺延续疲弱。2025Q2同比2024Q2：大众（+3.5%） >家纺（+0.8%）>中高端（+0.6%）>纺织制造（-0.04%）。25Q2行业零售增速稳健，线下渠道结构优化&线上零售表现不错，大众服装、家纺和中高端板块收入均实现正增，纺织制造受加征关税影响订单下滑、收入承压。
　　利润端，按归母净利润增速排序（ 2025H1同比2024H1）：纺织制造（+4.5%）>运动（-7.1%）>中高端（-9.4%）>家纺（-15.6%）>大众（-16.0%）。25H1纺织制造归母净利润增长主因Q1部分制造公司产能利用率提升与客户结构优化驱动。运动归母净利润利润下滑主因去年AMER贡献安踏一次性业绩基数影响，中高端、家纺和大众服装则受负经营杠杆拖累，利润下滑幅度较大。2025Q2同比2024Q2：纺织制造（-6.4%）>家纺（-17.3%）>大众（-26.7%）>中高端（-36.6%）。各板块利润均下滑主因负经营杠杆、存货跌价损失等因素影响。
　　风险提示
　　1、消费持续低迷；
　　2、原材料及汇率大幅波动；
　　3、海外品牌去库不及预期。