事件描述
　　FY2025Q2（2025/5/5-2025/8/3）公司实现营收25.3亿美元，同比+7%，收入表现略低市场预期（彭博一致预期25.4亿美元）。毛利率同比-1.1pct至58.5%，主因折扣提升和关税加征导致产品利润率下滑0.7pct。SG&A费用率同比+0.9pct拖累公司净利率同比-1.9pct至14.7%。
　　事件评论
　　营收拆分：大中华区延续高增，北美地区增速放缓。分地区看，FY2025Q2美国/加拿大/北美地区/大中华区营收分别同比-0.5%/+1%/+1%/+24%，大中华区延续高增得益于店铺持续开设及品牌知名度提升，美国承压主因高端服装市场需求疲软。分渠道看，线下/电商营收分别同比+3%/+9%，线下收入增速放缓，电商渠道保持良好增长。
　　库存情况：库存延续增长，预计FY2026Q1库存增速将放缓。FY2025Q2年末公司库存同比+21%至17.2亿美元，公司产品降价主因过季库存增多，公司年底前降致力于过季库存清理。预计FY2025Q3库存低双增长，全年库存维持增长，FY2026Q1库存增速将开始放缓。
　　关税影响：关税拖累毛利率及营业利润率表现，公司将通过费用控制、定价调整和供应商协商等方式减轻关税影响。
　　业绩指引：公司下调全年指引，预计FY2025全年实现营收108.5~110亿美元，同比+2%~4%（先前指引111.5~113亿美元，彭博一致预期111.3亿美元，同比+5%），其中北美地区营收同比-1%至持平，中国营收同比+20%~25%，全年毛利率同比-3pct，EPS下调至12.77~12.97美元之间。预计FY2025Q3实现营收24.7~25亿美元，同比+3%~4%，毛利率同比-4.1pct。
　　风险提示
　　1、海外需求偏弱风险；
　　2、产品组合调整不及预期风险；
　　3、全球化扩张不及预期风险