本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现好于市场。8月29～9月5日，SW纺织服饰指数上涨1.4%，跑赢SW全A指数2.8pct。其中，SW服装家纺指数上涨1.1%，跑赢SW全A指数2.5pct；SW纺织制造指数下跌0.3%，跑赢SW全A指数1.1pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9%。2）出口：1-7月我国出口纺织品服装1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中，出口纺织纱线、织物及制品821.2亿美元，同比增长1.6%，出口服装及衣着附件886.2亿美元，同比下滑0.3%。其中，7月我国纺织服装出口金额267.7亿美元，同比下滑0.1%。分拆看，7月纺织纱线、织物及制品出口额116亿美元，同比增长0.6%，服装及衣着附件151.6亿美元，同比下滑0.5%。3）棉价：据中国棉花网数据，9月5日，国家棉花价格B指数报于15,297元/吨，本周下跌0.3%。郑棉主力合约2509报于14,000元/吨，本周下跌1.7%。国际棉花价格M指数报于74美分/磅，本周下跌1.5%。ICE2号棉花主力合约2512报于66美分/磅，本周下跌0.7% 
　　【本周板块观点】
　　纺织：重视无纺布及制品全产业链投资机会！我国无纺布产量2020年见顶后连续回落，但疫情后卫生清洁意识显著强化，内外销市场规模保持巨大量级，供需差距逐渐收窄，至24年行业规上企业主要经济指标均见拐点，至25年1-6月非织造布行业规上企业的营收/利润总额分别同比+3.1%/+8.4%，呈现进一步复苏上行，从相关上市公司业绩表现来看也有积极变化。1）诺邦（卷材+制品+品牌全产业链）：25H1营收/归母净利润同比+33%/+48%，其中25Q2净利增速在关税冲击下未有走弱，大超市场预期。2）洁雅（制品）：25Q2营收/归母净利润同比+20%/+78%，显现出经营拐点，未来绑定国际品牌大客户的成长逻辑清晰。3）延江、金春（卷材）：上游无纺布环节复苏预计滞后于中下游，在21-24年利润规模相当微薄，但24年起营收端已显现较高增长，我们认为这是利润端高弹性复苏的重要前置信号，回溯看2020年延江/金春净利润峰值一度高达3.0/2.8亿元，是24年的11/9倍，隐含的潜在弹性巨大，在需求端高景气扩容、供给端反内卷出清背景下值得重视！
　　服装：Lululemon二季度中国区高增印证运动板块强阿尔法。本周lululemon发布25财年第二季度业绩，全球营收同比增长7%至25亿美元，其中，国际业务净营收同比增长22%，美洲市场净营收同比增长1%，中国内地增增25%，延续强劲表现，再次印证运动市场依然具备强阿尔法。近期中报披露，港股运动普遍超预期，且K型分化延续，高端及高性价比表现更优，业态创新加快，安踏冠军、超级安踏、361度超品店等持续推进，361度超品店25年推出元年即规划拓店100家。下半年在旺季来临以及冬奥催化下，有望提振运动消费热情，积极关注布局机会。
　　行业观点及投资分析意见：内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素。推荐：①运动户外：安踏体育、李宁、361度、滔博、波司登，建议关注特步、伯希和（即将H股上市）；②折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱）；③个护家清：诺邦股份、稳健医疗，建议关注洁雅股份、延江股份；④睡眠经济：罗莱生活（计划中期分红不低于0.2元/股、水星家纺；⑤IP经济：建议关注锦泓集团；⑥运动制造：伟星股份、申洲国际、华利集团、百隆东方，建议关注浙江自然。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。