投资要点：
　　全球轮胎需求较为刚性，原材料价格下降有望助力Q3业绩环比改善。虽受全球贸易政策扰动，但全球轮胎消费仍较为刚性，根据米其林财报，2025年上半年全球半钢胎销量为8.13亿条，同比增长2%；全钢胎销量为1.06亿条，同比增长1%。成本端来看，2025Q2主要原材料天然橡胶、丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、锦纶6帘子布同比分别下降1.43%、12.60%、14.86%、21.03%、15.75%，环比分别下降16.54%、16.97%、14.77%、8.52%、7.63%，原料压力缓解有望助力Q3业绩环比改善，轮胎行业运行态势向好。建议关注：赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、中策橡胶等。
　　美国非农就业远不及预期或进一步推动美联储降息预期增强，关注化工行业估值及基本面修复机遇。据中新网报道，美国劳工部5日公布的非农业部门就业数据显示，美国8月份失业率较上月增加0.1个百分点升至4.3%，创近4年来新高；8月份美国非农就业人数仅增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，并远低于此前市场预期的7.5万。当前就业市场承压或带动美联储降息预期显著增强，有望带动后续宏观需求预期修复。化工行业与社会各行各业密切相关，宏观情绪回暖有望带动行业后续盈利预期回升，在这一过程中，行业领军企业有望迎来估值修复。建议关注化企龙头。
　　周内油价回落，后续建议继续关注油价波动带来风险阶段性释放后产业链左侧布局机遇。本周来看，多方因素压制下国际油价回调，后续仍需跟踪OPEC+进一步增产情况以及美国宏观经济数据走势情况。中期维度来看，供给端OPEC+增产逐步落地中且后续仍有进一步扩增可能性，后续或将持续带来供给增量；需求端美国关税政策不确定性仍存且降息周期中宏观经济走弱或往往拖拽油价下行。考虑当前油价中枢已较前期有所回调，建议后续逐步关注压制因素阶段性落地带来的石化行业战略性机遇，建议关注：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化、中国石油、桐昆股份、新凤鸣等。
　　中长期投资推荐：
　　坚守白马长期价值，化工核心资产有望迎来盈利与估值修复。
　　当前，化工品价格、价差处于底部区域，龙头白马估值亦跌至底部水平。从龙头公司周期底部业绩测算来看，该估值具有强安全边际。叠加龙头白马产业链一体化、规模、成本优势明显，储备项目充足，中长期有望在当前扩产周期中保持市场份额与盈利能力持续增长。重点推荐化企核心资产与相关细分子行业领先龙头：万华化学、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、扬农化工、新和成、卫星化学、宝丰能源、恒力石化、荣盛石化等。
　　外部环境波动背景下，刚需/内需相关的化工子行业确定性凸显。
　　 （1）农化行业需求刚性，随粮食种植面积稳步增长，复合肥进入量、利修复通道，龙头集中度提升的中长期逻辑持续兑现；海外农药库存去化，细分品类农药价格有望触底反弹。建议关注：新洋丰、史丹利、扬农化工等。（2）民爆行业由内需驱动，新疆、西藏等地增量需求旺盛，而供给端严约束集中度不断提升，行业龙头有望充分受益。建议关注：广东宏大、易普力、雪峰科技等。
　　贸易关税叠加反垄断背景下，化工新材料国产替代加速。
　　（1）吸附分离材料下游应用广泛，层析介质、超纯水纯化树脂等高端产品多被海外企业垄断，创新型龙头企业推动国产化进程，建议关注：蓝晓科技。（2）润滑油组分全球供应格局重塑，且关税对垒背景下进口产品价格上行或将进一步加速国内产业升级及国产替代，建议关注：瑞丰新材、利安隆等。（3）OLED材料和设备受益于OLED渗透率持续提升及国内高世代产线建设推进，国产专利材料打破海外垄断，建议关注：奥来德、莱特光电。（4）光刻胶是芯片生产的重要上游原料，高端光刻胶国产化率较低，自主可控背景下产业链迎来发展机遇，建议关注：彤程新材、鼎龙股份、八亿时空。
　　底部区域，建议关注价格见底后部分产品涨价机遇。
　　（1）供给增速放缓与或存政策约束的子行业，盈利有望迎来改善。如新兴领域需求快速增长叠加供给投放接近尾声的有机硅行业；本轮新增产能投放或已接近尾声，后续行业盈利中枢有望回升的氨纶行业；政策端推进行业节能降碳高效发展，关注高能耗高污染、行业协同性较好、持续亏损的化工子行业如磷化工、氯碱化工、钛白粉等。（2）油价阶段性回调见底或将带来石化行业战略布局机遇。当前供需两端中期维度均对油价预期形成压制，但美国页岩油成本曲线或对油价形成一定支撑，建议关注油价风险阶段性释放及触底后所带来的炼化及下游涤纶长丝行业的战略性布局机遇。
　　风险提示：化工产品需求不达预期的风险，国际油价大幅下跌的风险，环保落实不力的风险。