投资要点：
　　20250901-20250905，SW电力板块涨跌幅+1.05%，其细分子板块火电、水电、核电、风电、光伏发电板块涨跌幅分别为+3.76%、+0.27%、-3.15%、+0.61%、+5.13%；本期SW燃气板块涨跌幅-0.24%。
　　本期火电组合：华能国际+大唐发电+国电电力+华电国际+皖能电力+申能股份
　　本期清洁电力组合：长江电力+川投能源+国投电力+华能水电+中国核电
　　本期燃气组合：新奥股份+九丰能源
　　电力行业新闻：1）2025年7月，全国风电利用率为97.0%，同比-0.9pct、环比+2.7pct；光伏利用率96.4%，同比-1.2pct、环比+1.0pct。2025年1-7月，全国风电利用率93.8%，同比-2.5pct，光伏利用率94.7%，同比-2.4pct。2）北京市发布关于对《北京市深化新能源上网电价市场化改革工作实施方案（征求意见稿）》公开征求意见的公告。对于存量项目，年度上网电量全部纳入机制，机制电价按本市煤电基准价0.3598元/千瓦时执行；集中式新能源项目投产满20年（含），或达到全生命周期合理利用小时数（光伏发电为26000小时，陆上风电为36000小时）前执行机制。对于增量项目，2025年新增纳入机制电量规模结合2024年同期投产的新能源项目年度上网电量规模和可再生能源发展规划需要确定；单个项目年上网电量根据装机容量乘以年度平均发电利用小时数并扣除厂用电后确定，其中光伏发电年度平均发电利用小时为1450小时，风电年度平均发电利用小时为2000小时，厂用电率为3%，比例原则上逐年递减；单个项目申报价格不得高于竞价上限，竞价上限不高于本市煤电基准价；执行期限按照当年同类项目回收初始投资的平均期限确定，原则上不高于12年。3）2025年吉林省电力现货市场连续结算试运行工作方案近日发布，吉林电力现货市场自2025年9月1日起启动连续结算试运行。本轮结算试运行电能量市场开展中长期市场、省间现货市场、省内日前、实时现货市场，辅助服务市场开展调频辅助服务市场。水电、生物质及垃圾发电、分布式光伏、自备电厂（含自备新能源）等暂不参与本轮结算试运行。
　　电力行业高频数据跟踪：煤价：截至2025年9月5日，秦皇岛港动力煤市场价（Q5500）为685元/吨，相比8月29日环比-1.44%，广州港印尼（Q5500）、澳洲烟煤（Q5500）到港价格分别为708.50元/吨、747.15元/吨，相比8月29日环比-0.69%、-1.68%。库存：截至2025年9月5日，秦皇岛港动力煤库存635万吨，相比8月29日环比+4.1%，同比+27.3%。水库流量：9月5日，三峡水库当日入库流量1.62万立方米/秒，同比+31.71%；三峡水库当日出库流量1.80万立方米/秒，同比+69.81%。自2025年1月1日以来，三峡水库日均入库流量1.13万立方米/秒，同比-13.84%；三峡水库日均出库流量1.19万立方米/秒，同比-12.49%。光伏产业链价格：截至2025年9月5日，国内单晶光伏组件（perc，310W）市场价格为0.68元/瓦，相比8月29日环比+1.49%。截至9月3日，国产多晶硅料价格市场均价为6.20美元/千克，相较8月27日环比持平。储能成本：截至9月5日，国产磷酸铁锂价格为3.43万元/吨，同比+1.03%，相较8月29日环比持平；国产三元方形动力电芯价格为0.42元/瓦时，同比-7.78%，相较8月29日环比持平。
　　燃气行业数据跟踪：截至9月5日，上海石油天然气LNG出厂价格全国指数4078元/吨，较8月29日下跌0.49%。国产气方面，截至9月5日，液厂平均出厂价3951元/吨，较8月29日下跌1.83%。进口气方面，LNG接收站平均出厂价4368元/吨，较8月29日下跌1.67%。
　　燃气行业新闻：2025年7月，全国天然气表观消费量361.7亿立方米，同比增长2.9%。1-7月，全国天然气表观消费量2481.5亿立方米，同比下降0.3%。
　　投资建议：
　　电力行业：1）火电：关注各省月度电价情况及成本端煤价下降弹性，推荐具备雄厚资产体量的火电央企平台华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力；推荐业绩趋稳的地方火电企业皖能电力、申能股份，关注浙能电力；关注高盈利水平且具备高分红属性的内蒙华电；2）水电：推荐长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；3）核电：推荐中国核电，关注中国广核。
　　燃气行业：推荐新奥股份、九丰能源，关注新奥能源、昆仑能源、香港中华煤气、华润燃气。
　　风险提示：风电光伏装机成本上行风险，电价波动风险，电源利用小时下降风险，煤价波动风险，天然气需求不及预期，原油价格波动，来水情况不及预期、新能源补贴支付进度不及预期。